一边融资一边投资！花投资人钱搞自己生态，国资投的独角兽怎么退

给投资人赚钱的道儿，不只一条。

融资是把双刃剑。一旦拿了融资，公司就背负了一个使命——给投资人赚钱。但赚钱的道儿，不是只有公司技术产品的商业化，还有做投资！

半个月多前，百亿独角兽“追觅科技”发起产业创投基金，包括一只成长期战略基金和一只中早期孵化基金，总目标规模110亿，首关10亿元用时仅3个月。无独有偶，几乎同一时间，刚完成新一轮融资的超级明星独角兽智谱AI也宣布出资2个亿做投资。

独角兽们搞创投算是常态操作，或是直接投资当VC，或是出钱做金主LP。像小米从2013年底开始广泛投资孵化生态链，少量股权投资不控股，实现资源互补；美团内部战略投资部联手美团龙珠投资了包括理想汽车、爱芯元智、清纯半导体等近10余个项目。

不过，这些大厂做投资的钱主要来自于历年营业利润和多轮融资。这些超级“独角兽”虽然顶着创新企业光环，但大部分其实还都没有实现稳定营收。一边“忽悠”投资人融钱，一边“搞事”想要提前布局搞生态圈，像买白菜一样抢投项目、囤资源，先下一城。想法很好，可事实是还没学会走的孩子就想跑，真不怕摔，也不怕给投资人赔钱！

过去两年，一级市场出清加速，传统PE/VC机构面临募投管退全面梗阻，有关回购、诉讼等消息甚嚣尘上，还在市场上活跃着的投资机构除了部分头部、政府引导基金外，也就是各类产业CVC，但包括 BAT、字节、美团等大厂战投基本都在收缩，出手节奏相对克制。那么，这些尚未盈利还在靠投资人输血的创新企业，该不该选择扩大生态，布局投资？

“创业公司”变成“投资机构”

独角兽的野心藏不住

某社交平台上有创业者收到了智谱战投的人向自己要BP，“但其实我们做的业务和大模型完全没有关系”。IT桔子数据显示，从2023年开始智谱AI投资了15个项目，仅今年就出手了8次，包括花了数亿收购聆心智能，以及面壁智能、生数科技、无问芯穹等多家备受VC投资人追捧的明星AI创业公司，投资方中都出现了智谱的身影。这样的投资强度和速度比一众一线机构还要凶猛。另据相关人士透露，早在2023年智谱AI就已开始物色有战略投资经验的人加入公司。

智谱AI是这波新生大模型公司中对外投资最为积极活跃的一家。2019年成立后融资8次，五年后也就是2023 年作了第一笔对外投资——面壁智能天使轮，这家公司4个月前刚拿了由春华创投、华为哈勃领投，北京人工智能产业投资基金、知乎等跟投的新融资。

有投资人评价“智谱的投资格局实际上已经变成了标准的‘卖方市场’，它不愁没有钱，融资的同时在布局投资”。智谱CEO张鹏曾在公开采访中透露“对AI的深刻理解和核心技术是通往AGI道路急缺的知识。踽踽独行，不如齐力同行。”

从智谱已投的十多家大模型创业公司中也不难看出，许多团队都具备这样鲜明的技术导向，且几乎都是典型的清华朋友圈，特征明显。当然，清华系背景也是这一轮大模型创业浪潮中的一个鲜明标签，王小川、王慧文都来自清华，就连90后杨植麟也是师承清华大学计算机系长聘教授唐杰（在智普担任首席科学家）。据不完全统计，2019年-2023年至少有30位清华校友创业投入大模型，创办公司超过15家累计融资超过150亿元。这是后话。

说回智谱AI，有一个人物，在其扩大投资版图的时候不容忽视——李文珏。7月份智谱AI、星连资本、京成燕北三方共同发起“北京星连鼎森股权投资基金合伙企业（有限合伙）”注册成立，这支新基金合计出资2.6亿元。其中智谱AI认缴2亿，成为整支基金中最具主导地位的LP，基金管理人的法人代表正是李文珏。

根据公开资料，2019年智谱AI获得中科创星投资正是时任投资总监的李文珏主导。在那之后，李文珏离开了中科创星，进入北京智源人工智能研究院担任投资总监。2021年，李文珏参与创办了聆心智能，后被智谱AI收购，她成为智谱AI副总裁。今年1月份，智谱AI公布战投业务“Z计划”，将联合生态伙伴推出AGI生态基金“Z 基金”，总额10亿元。主要负责人也是李文珏。

投资人给的钱，该怎么花

独角兽们做战略投资，主要是两个方向，一是扩大市场占有率，一是加深产业链布局，整合更多上下游资源。通常采用的手段，除了设立战略投资部，就是选择CVC投资或者直接做起LP。

那么问题来了：第一步，钱从哪里来？许多投资人都说过，创业，十创九败。自己的风险投资很多是收不回来的。股权融资是企业筹集资金的一种方式，资金可以‌用于扩大生产、‌研发新品、‌市场推广等企业运营和发展活动。其中就包括对外投资、并购等战略投资。

有媒体报道，自去年2月智谱CEO张鹏就开始对外寻找商业化负责人，招揽了前大搜车CTO、连续创业者张帆。而后一年内商业化团队从最初的十几人迅速发展到上百人，从售前到售后、包括解决方案均建立了完善的团队。之所以快速搭建商业化团队，要解决的就是资金问题。这也符合前文投资人提到的——智普不愁钱，融资的同时就在做布局投资。

今年6月智普拿到了中东沙特阿美旗下基金的4亿美元新融资，估值达到约30亿美元，跻身200亿俱乐部。但是，大模型的盈利方式主要包括大模型、大模型+算力、大模型+应用。智谱从一开始就瞄准B端，其盈利方式一是提供大模型定制化开发服务，二是标准版大模型，提供API接入方式，按照tokens使用收费。只粗略计算，私有化部署一个千亿规模的大模型年费用就接近4000万。而今年中国大模型行业又发展到了卷价格战的新阶段。

企业融资是因为缺钱、缺资源。投资人给钱，是因为看好公司产品、技术和未来。拿钱之后,就要出让一些股份以及对应的控制权。当增长顺利的时候，大家皆大欢喜，当增长遇到问题，投资人可能会动用作为股东的控制权及影响力，让创始人做出被动决策。

上海某半导体企业创始人李飞告诉记者，“投资人对赚钱的预期非常高，他们要的不只是分红那点利润，而是十倍百倍的增值回报。一旦拿了投资人的钱，一方面会助推你把企业做得更大，另一方面要求你不停地增长。所以一定要对资本有一个清晰认知以及负责的态度！如果不能承受这笔钱的压力，就可能出现经营问题，特别是在本该打磨内功的阶段往外铺张，很容易出问题。”

在法律层面，股权投资中，投资人将款项出资至公司，即转化为公司的自有资金。某所负责并购相关律师韩清告诉记者，“企业作为一个独立且具有法律人格的组织，‌融资后，‌公司有资格合理地使用从融资渠道获得的资金。‌这意味着‌公司可以根据自身的业务需求和发展规划，‌自主决定如何使用这些资金。

那么第二步，怎么投？今年一级市场投募资难度均有增加，退出通道收窄，越来越多初创企业将目光转向了资金雄厚、资源丰富且颇有耐心的产业资本。今天的投资市场上，CVC往往比传统的VC更受创业者欢迎。一般而言，VC的投资周期为7到10年，而CVC投资项目时间往往长达10年以上，甚至并不考虑退出。最活跃的除了造车新势力就属AI大模型，毕竟都是投资人真金白银砸钱进去的领域。

就大模型而言，大批创业者不断涌入探索各种可能性，但其实商业层仍很难找到买单人，稳定可持续的盈利模式十分不易，这也就导致越来越多“大鱼吃小鱼”的故事——企业寻求融资之外，被产业链上的巨头并购也成了一条“活下去”的新路线。正如聆心智能投入智谱门下，既可以获得发展所需的资金，也能实现资源整合和优化人才管理等。

毕竟就连朱啸虎都直言——五年后不会有独立的大模型公司，“卖给大厂是最好选择。”换个角度理解，或许未来五年，也是“大模型五虎”抢地盘抢资源的又一轮战争。

逃离一级市场的年轻人

国企战投成了香饽饽

说到战略投资，不可避免的就是企业的战略投资部。一度互联网大厂的战略投资部是应届毕业生们最想应聘的部门之一。没有战略投资部的公司都不好意思说自己是大厂。战投部门的吸引力，很大程度是薪资较高，能够吸引大量人才。例如腾讯战投的薪资起步价30k/月，而蚂蚁金服国际投资部甚至达到80k/月，这与其他互联网核心岗位相比有明显优势。

不过，这两年互联网巨头的战投部遭遇前所未有的业务收缩。腾讯、阿里、字节2023年全年总共对外投资83笔，同比接近减半，较2021年高点减少超八成，海外投资也都在个位数。此外，阿里战投团队规模大幅缩减，字节和腾讯也曾纷纷传出裁员消息。战投部门也正处于市场的调整期。

创投领域的资深猎头Lily告诉记者，“今年更多机会其实可以考虑一些地方政府投融资平台、产业基金等。很多大厂根本都不参加校招。筛选简历也一定是要有顶级机构经验。”

相比互联网大厂对外投资数持续继续下降，这两年不仅一二线城市，包括中西部地区政府引导基金无论数量还是体量都是在明显增加，几千亿上百亿的单体投资遍地都是，随之而来的便是，大量创投人才的下沉。去年，合肥肥西县，一个投资经理月薪30K，比2022增长178%。长沙市长沙县投资经理平均每月25K，是该县整体工资水平的144% 。

于政府方而言，搞母基金、招商引资，需要专人负责。尤其这两年，引导基金在母子基金和直投比例之间调整，逐渐加大直投力度，大多政府引导基金欠缺相关经验人才。Lily表示，国企战略投资部的普通办公室职位年薪大约在十万到十五万之间，而部分高待遇岗位，尤其是沿海地区的投资部，员工月薪可超过一万，年薪总额超过十五万。业务岗位的平均年薪则达到二十万。这样的待遇水平明显优于许多公务员职位。

这两年受经济环境影响，大量互联网行业高端人才也在试图逃离一线，回归县城。但回到县城的投资经理们也面临着一个问题：圈子太小，哪都是熟人。宋清是去年6月份从北京回到老家山东。之前在北京某企业战投做了4年投资经理。他对记者吐槽，“一个县级市城投公司，总经理年薪32万，副经理24万。综合办公室就有七八个，但真正做事的人其实很少。现在很多地政府都严重赤字，七七八八政府类平台公司长年累月需要养一些人，公司里七大姑八大姨100多号人，大都是关系户，就是一个解决就业的好地方。想想这负担。越往后窟窿越大。”此外，在很多成熟机构，尤其早期，投资经理和更高职位之间，没有管辖关系，直接向合伙人汇报。因此，投资经理这个职位本身在这些机构就代表着全产业链的投资能力。但是在老家，职级晋升通道其实没那么通畅。

但无论如何，能组建CVC或者要做生态投资的企业都具备一定实力，要么龙头要么是产业链Top级明星独角兽，寄希望于沿着产业链上下游孵化、培育更多同阵营公司，实现优化协同，掌握更多的话语权。选择传统投资机构也好进入这些新兴CVC或者企业战投部也罢，进入一级市场的年轻投资经理们都必然做好应对长周期的准备。