营收增长，净利润却暴跌695.9%，昆仑万维在赌什么？

近期，昆仑万维发布了其2024年第三季度财务报告。 

在第三季度，昆仑万维实现营业收入13.27亿元，较去年同期增长5.6%。然而，公司归母净利润却遭遇大幅下滑，录得亏损2.37亿元，同比下降幅度高达695.9%；扣除非经常性损益后的净亏损为2.41亿元。 

这一亏损额度使得昆仑万维在已公布第三季度财报的上市游戏公司中，亏损额位居首位，甚至超过了近期处于舆论焦点的完美世界，后者在第三季度亏损2.12亿元。 

这种营收增长，利润同比暴跌的数据呈现，成为了昆仑万维2024年年初至今的常态。

自2023年初，这家以游戏业务起家的公司再次调整其战略方向，明确将“全面投入AGI与AIGC”作为核心战略后，公司在研发方面的投入急剧增加。 

2024年一季度，公司财报即显示出营收微降0.79%至12.08亿元，而净利润则大幅亏损1.87亿元，同比暴跌188.38%；扣除非经常性损益后的净亏损为1.94亿元，同比大跌216.81%，这也是昆仑万维自2015年上市以来首次在一季度出现亏损。 

此后的半年里，昆仑万维持续加大在AI领域的布局。在今年上半年财报中，昆仑万维用6000多字描述了7项AI业务，包括AI游戏、大模型、音乐、搜索、短剧、社交等业务。 

与之对应的是今年前三季度的全面亏损。2024年前三季度，昆仑万维累计实现营业收入38.28亿元，同比增长4%；但净亏损却高达6.27亿元，同比下降幅度达到290.81%。 

与此同时， 公司研发费用激增至11.4亿元，同比增长84.5%。

在后续的电话会议中，根据昆仑万维方面的作答，这种不计亏损的豪赌或许还将继续。 

01 AI，真战略还是真风口？

此前，在9月下旬，A股市场经历了一场前所未有的疯涨暴跌中，昆仑万维以接近70%的涨幅稳坐A股游戏股增长的C位。

由此可以看出，“互联网公司+AI概念”的组合确实对市场有着强大吸引力。然而，这种吸引力往往伴随着市场的担忧与质疑。特别是在第三季度财报公布后，市场围绕昆仑万维的讨论焦点集中在了其是否真正专注于AI领域的发展。

这种焦虑源于多方面考量。 

首先，昆仑万维及其领军人物周亚辉，历史上有着频繁追逐市场热点的记录。自2008年依靠页游业务崛起后，昆仑万维长期采取投资与游戏并重的战略。周亚辉的投资生涯颇为传奇，其首个投资项目——趣店，便为他带来了高达16.4亿美元的收益，投资回报率惊人地达到了2186.66%。此后，他又成功投资了映客(03700.HK)、如涵控股（已退市）及社交软件Grindr等，因其精准捕捉独角兽的能力，在业内被誉为“独角兽挖掘机”。 

然而，这种频繁追逐风口的投资风格，也引发了市场对其是否真正潜心投入产业的质疑。例如，在2021年元宇宙概念兴起时，昆仑万维亦迅速跟进，在其第三季度财报中，信誓旦旦表示将元宇宙作为公司加速布局的方向。 

相比之下，公司在AI产业的投入则显得更为实质。前文中的财报数据，清晰地显示出公司在AI研发上的巨量投入，并基于天工AI平台，构建了涵盖AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI社交、AI短剧等多元业务矩阵。这些业务不仅取得了显著成果，还在AI行业内形成了较高的知名度。 

具体而言，根据第三季度财报，昆仑万维已有多款AI产品在全球范围内成功落地。 

AI短剧领域，公司于2024年8月19日推出了全球首个融合视频大模型与3D大模型的AI短剧平台SkyReels； 

AI游戏方面，自研游戏《Club Koala》与《Project G7》的研发测试工作进展顺利； 

AI社交领域，Linky平台持续优化大语言模型，提升对话流畅性与角色互动深度，用户反馈积极； 

AI音乐方面，昆仑万维于2024年8月14日发布了全球首个AI流媒体音乐平台Melodio及AI音乐商用创作平台Mureka。 

但是， 普遍发展，也就意味着发展没有重心。

天工AI在各个热门赛道一个不落的全面布局，与其说是不断在满足市场涌现的新需求，更容易让人联想到资本运营的“广撒网”策略，而非专注于某一领域的深度发展。 

02 时间，比亏损更致命

尽管昆仑万维在人工智能领域广泛布局并取得了一定成果，但这些成果尚未有效转化为经营业绩。 

2024年，AI技术的商业化落地成为行业普遍面临的挑战。 上半年，多家AI领军企业遭遇困境：例如，以开源模型Stable Diffusion引领AI绘画热潮的Stability AI，在2024年第一季度亏损超过3000万美元，核心研发团队离职，并寻求收购；而曾获得5800万美元融资、与谷歌和OpenAI竞争的大语言模型创业公司Reka AI，也被曝出正在寻求出售。 

市场焦虑情绪蔓延，导致国内大型AI模型纷纷进入“免费模式”。在此背景下，昆仑万维因缺乏重点投入而面临更严峻的盈利挑战。尽管公司在2023年宣布进军AI后，股价在1月至5月间暴涨超500%，并持续维持高位，但市场最终将关注焦点回归至实际业绩。若业绩无法持续兑现，热潮退去后恐将留下一地鸡毛。 

昆仑万维当前面临两大难题： 一是需迅速推出能够支撑业绩的AI产品，以验证其商业模式的可行性并稳定市场预期；二是技术追赶，尽管公司在2024年研发投入巨大，但作为转型企业，其技术积累与行业领先者相比仍存在显著差距。

据咨询公司IDC报告，2023年中国大模型平台市场规模达17.65亿元人民币，百度智能云、商汤科技、智谱AI分别位居前三，而昆仑万维虽声称“All in AGI和AIGC”，却未能在榜单上占有一席之地，处境尴尬。 

对于昆仑万维而言， 时间比短期亏损更为关键 。 

因此，公司在2024年不惜亏损也要加大研发投入。然而，昆仑万维推出的多数AI产品，如今年8月发布的AI短剧平台SkyReels，虽在发布前以“跨时代”概念引发市场高度期待， 宣称该平台集剧本生成、角色定制、分镜、剧情、对白 /BGM 及影片合成于一体。 

只要输入一个简单创意，SkyReels就能完成从剧本到成品短剧制作全流程，让创作者“一键成剧”，轻松制作高质量AI视频。 

但实际内测后市场反响平平。有使用者告诉眸娱：SkyReels的“一键成剧”功能，确实瞄准了不少创作者在创作AI视频时需要在多个模型来回跳转的痛点。但核心问题在于，SkyReels生成的视频却严重缺乏真实感，质量无法达到创作者的需求。 

下一阶段，昆仑万维值得关注的AI产品集中在游戏领域。 

公司正在研发多款AI游戏，包括《Club Koala》和《Project G7》。《Club Koala》是一款基于AI的UGC社交游戏，融合《蛋仔派对》和《动物森友会》元素，提供商业区、游乐区和私人区三大板块，以及丰富的AI游戏编辑器和社交机制。《Project G7》则主打AI驱动的“开放世界”品类，玩家可自由探索城镇并体验多样化交互方式。 

目前，《Club Koala》已开启Alpha测试，预计将于2024年10月进入Beta版测试阶段。然而，随着AI赛道竞争日益激烈，昆仑万维面临的时间窗口正在缩小。若公司无法在AI领域实现突破并带动营收增长，恐将面临被市场淘汰的风险。 

本文来自微信公众号“眸娱”，作者：眸娱，36氪经授权发布。