雅戈尔挖了一个74亿的大坑？

随着阿里巴巴74亿元脱手银泰百货，商业世界又迎来一个老话题：接盘侠会不会变成背锅侠？

12月17日，阿里巴巴发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。而此番将银泰摆上货架，阿里为银泰贴上了高达74亿元的价签，但阿里预计因此而录得的亏损约为93亿元。

此交易迅速引起了各大媒体的关注。因为作为阿里新零售战略的第一枪，银泰百货曾是阿里首个线下业务载体，也是“零售新王”改造传统百货业态的试验场。但今年2月，市场上就曾传出阿里计划出售银泰的消息。阿里董事会主席蔡崇信表示，目前阿里的资产负债表上仍然存在一些传统的实体零售业务，但这些业务并不是阿里的核心聚焦业务，因此退出是合理的决策，但考虑到当前的市场情况，退出可能需要一定的时间。

显然，阿里巴巴在战略转向，而新零售就是转向中需要割舍的一部分。巨头企业的变化自然而然吸引了众多镁光灯的聚焦，但容易忽视的是，雅戈尔为嘛接盘，其难道不是如今的零售百货可不比当年。阿里巴巴能亏93亿，雅戈尔就不怕烫手吗？

01

对于很多年轻读者来讲，雅戈尔或许还以为是单纯的服装公司，实际上，其早就多元化经营。雅戈尔集团成立于1979年，以纺织服装业务起家，1998年11月雅戈尔上市。不过，随着时间的推移，雅戈尔除了服装业务外，还涉足地产、投资、国贸、旅游等多个领域。房地产一度是其最大的收入来源。

2019年5月，雅戈尔通过了《关于投资战略调整的议案》，对发展战略作出重大调整，除战略性投资和继续履行投资承诺外，未来将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并争取推动雅戈尔的服装主业迈上新的台阶。

2023年12月，雅戈尔宣布更名为“雅戈尔时尚股份有限公司”，回归时尚定位。当时的说法是，“公司将持续调整渠道结构，加强时尚体验馆建设，并深化与商业系统的合作，加大对购物中心和奥莱渠道的进驻力度。”

值得一提的是，雅戈尔为了战略转型确实做出了很多努力。2021年，其收购美国潮牌UNDEFEATED 40%股权，并成立大中华区合资公司。同年，雅戈尔投资挪威户外品牌Helly Hansen，负责该品牌在大中华地区的运营和生产。

2022年9月，雅戈尔还与挑战者资本共同投资了美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang。一个月后，雅戈尔还耗资十多亿，陆续从美邦服饰手中接盘了贵阳中华中路门店、武汉光谷世界城门店、沈阳太原街门店、成都春熙路门店等多家店铺。

2024年11月，有消息称，雅戈尔拟以2亿欧元（约15.3亿元）的价格收购有着“童装界的爱马仕”之称的Bonpoint品牌，交易双方已经进入谈判后期。

而在拿下银泰百货之前，雅戈尔集团于今年8月，携手天目里联合打造的上海淮海中路“HAI550”新概念综合体正式开业。

显而易见，本次收购是雅戈尔时尚战略的延伸。但现在这个时候巨资收购，且在时尚圈发力是不是好主意呢？

雅戈尔今年三季度财报显示，其营收为84亿元，同比增长12.63%。但净利润为25.12亿元，同比减少6.73%。其中，时尚板块为雅戈尔贡献45.85亿元的收入，但相较上年同期减少10.13%。利润方面，时尚板块前三季度为公司斩获3.68亿元的归母净利润，但同比降幅高达43.53%。

对于时尚板块利润降幅大于营收降幅的原因，雅戈尔在投资者关系活动上解释称，其一，营收下降导致毛利下降；其二，包括新购置店铺产生的折旧摊销、装修费、广告宣传费等在内的刚性费用及投入性费用有所增加。

02

“每日资本论”认为，除此之外，雅戈尔在时尚圈还不具备强有力的品牌溢价能力，更由于全球经济面临巨大的复杂性和风险性，消费者更注重性价比，这两个因素的叠加也是导致其净利润下降的重要原因。

请注意，短期内全球经济的复杂性和风险性难以化解，也就是说，消费者更注重性价比将在相当长一段时间内成为趋势。这对于高消费的时尚圈肯定不是一个好消息。

或许可以大胆地预计，只要全球经济环境没有根本性变化，全球大部分时尚企业将面临业绩下滑的尴尬，更为严重的则会涉及生存问题。

那么，雅戈尔准备怎么扛？

雅戈尔时尚执行总裁徐鹏曾表示，未来将看不到雅戈尔的街边小店，即使在商场内，也将是500平方米以上的大店。

事实上，这几年雅戈尔通过收购美特斯邦威，已经用了6个多亿买下了不少后者的黄金店铺。另据雅戈尔的官微显示，雅戈尔还在南昌、成都、西安、长春等城市的核心商圈，重金购置优质物业，外加上海、深圳、杭州、宁波等地储备店铺，预计未来三年，在全国核心城市的核心商圈，都有黄金店铺。今年1月下旬，雅戈尔就在赣州新开一处时尚体验馆，其总投资达7000万元，营业面积1600平方米。

只要稍微懂些商业地产的都知道，雅戈尔实际也给自己留了一个后手，即便时尚圈不景气，甚至出现意想不到的局面也不用过于担心。毕竟，在低谷期出手拿下这些黄金地段的商铺，未来大概率也是商业地产的香饽饽。

更何况雅戈尔本身在投资领域表现可圈可点，这样对雅戈尔扛过未来可能到来的艰难时光也大有裨益。所以，雅戈尔并非给自己挖了一个几十亿的大坑，而是在努力成为时尚圈的一流品牌同时，给自己加了几道保险。

希望2025好运！

本文来自微信公众号“每日资本论”，作者：白开水的思考，36氪经授权发布。