资源整合大戏开场：中国盐湖“巨无霸”来了

谋划已久的“世界级盐湖产业基地”有了新进展。

拥有国内最大盐湖开采权的盐湖股份（000792.SZ）将与中国最大的金属矿业集团五矿集团联手重组，此前规划中的中国盐湖集团即将出炉。

根据盐湖股份9月8日晚披露的最新进展来看，合作各方此番敲定了包括持股比例、交易对价等方案细节，为中国盐湖集团“起航”奠定基础。

01 中国五矿将入主盐湖股份

9月8日晚，盐湖股份披露，公司实控人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿及下属子企业签署《关于组建中国盐湖集团合作总协议》。

青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司；中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股盐湖股份股票。

若本次转让实施完成，盐湖股份控股股东将由青海国投变更为中国盐湖，公司实控人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。对于此次权益变动的目的，公司表示，是为加快共建世界级盐湖产业基地，打造世界级盐湖产业集团。

时间回溯至4月18日晚，盐湖股份披露，公司收到控股股东青海国投的《告知函》，青海国投正在与中国五矿筹划开展盐湖产业战略合作事宜，双方将共建世界级盐湖产业基地。

尽管未披露具体合作方案，“五矿入局”的消息迅速引起广泛关注。盐湖股份股价不到一个月内上涨6%。

5月6日晚，盐湖股份公告称，公司收到青海国投的《告知函》，青海国投拟与中国五矿在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团等方面开展战略合作。

9月8日的最新公告显示，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建的中国盐湖集团注册资本拟为100亿元，中国五矿持股53.00%，青海省政府国资委持股18.73%，青海国投持股28.27%（均为暂定数）。

根据《合作总协议》，中国盐湖集团将以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股（占总股本的12.54%）盐湖股份股票；暂定价为135.58亿元。

以6.81亿股计算，本次收购价为19.9元/股，相比公告前最近一个交易日收盘价溢价35%。目前盐湖股份市值约800亿元，以收购这部分股权推算，中国五矿给盐湖股份的估值约为1081亿元。 

02 行业话语权有望提升

公开资料显示，盐湖股份是青海省国资委管理的省属大型上市国有企业，控股股东青海国投持股11.61%，后者又由青海省国资委全资控股。

盐湖股份总部位于青海格尔木，是中国目前最大的钾肥工业生产基地，拥有年产500万吨钾肥生产能力，年产量占国内35%左右；同时拥有年产4万吨碳酸锂产能，占国内总供给的8%左右，4万吨基础锂盐一体化项目预计今年底建成。

盐湖股份近五年业绩经营波动较大，首先由于镁业和化工项目经营不善，于2019年进入破产重整司法程序，剥离亏损资产后于2021年8月复牌重回资本市场；紧接着适逢锂业市场回暖，其在2020年扭亏为盈。

2021年至2023年的锂价高景气周期，盐湖股份营收分别为147.78亿元、307.39亿元、215.79亿元；归母净利润分别为达到44.78亿元、155.7亿元、79.14亿元。

今年上半年，受氯化钾及碳酸锂的产品市场价格下跌影响，盐湖股份营收72亿元，同比下滑27.31%；净利润为22亿元，同比下滑56.6%。

二级市场方面，盐湖股份今年以来股价表现平稳，截至9月10日收盘报14.81元/股，市值为804亿元。

中国五矿则是以金属矿产为核心主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业。拥有8家上市公司，包括中国中冶(601618.SH、1618.HK)A+H两地上市公司，五矿资本(600390.SH)、五矿发展(600058.SH)、中钨高新(000657.SZ)、株冶集团(600961.SH)、长远锂科(688779.SH)五家A股上市公司，以及五矿资源(1208.HK)、五矿地产(0230.HK)两家港股上市公司。盐湖股份将成为中国五矿旗下的第9家上市公司。

截至2023年底，中国五矿资产总额超1.1万亿元，公司经营的金属品种覆盖我国战略性矿种目录的70%以上。

值得一提的是，中国五矿所属五矿盐湖有限公司成立于2009年9月，生产厂区位于柴达木盆地中部的一里坪盐湖。目前，已建成投运1万吨/年碳酸锂项目和30万吨/年氯化钾项目，主要产品有电池级碳酸锂、氯化钾、磷酸锂等，其中，碳酸锂产量规模位列国内盐湖第二，氯化钾产量规模达到国内第二梯队。

作为一种重要的矿产资源，盐湖含有丰富的钠、镁、钾、锂储量，其中锂是动力电池不可或缺的原材料之一，而中国的盐湖资源大多集中在青海省。

2022年底，青海省人民政府公开发布了《青海省加快推进世界级盐湖产业基地建设促进盐湖产业高质量发展若干措施》。 该文件明确提出，要“加快组建中国盐湖集团”。细化中国盐湖集团筹建方案，在市场需求、资源落实、技术成熟、经济可行的前提下，引进大型央企，整合相关企业组建中国盐湖集团，建立集团上下游企业之间用料优先供应协同合作机制。

察尔汗盐湖坐落于青海格尔木，是中国最大的盐湖，其开采权由盐湖股份和藏格矿业（000408.SZ）持有，且盐湖股份权益范围内的锂浓度略高。

从全行业数据来看，锂矿提锂目前平均吨成本大约在10万元/吨，盐湖提锂则不超过4万元/吨，而且还有降本空间。考虑到电池级和工业级碳酸锂的价格差距不大，盐湖卤水提锂的成本优势无疑会带来更好的利润率和抗风险能力。

本文来自微信公众号“投资者网”，作者：谢莹洁，36氪经授权发布。