别和美联储作对，降息利好这些投资
美联储什么时候开始降息、降息幅度有多大是今年投资者最关注的问题之一，这个时刻终于要到来了，金融市场目前预计，美联储在9月18日召开的政策会议上宣布降息的概率为100%，降息幅度方面，由于通胀粘性较强，就业市场虽走软但仍相对健康，因此市场对于美联储降息50个基点的预期开始降温，降息25个基点的概率上升。
不过，在经过了漫长的铺垫之后，当降息最终到来时，股市的反应可能不会如人们预期中那么大，期货市场不仅已经消化了9月降息的预期，还消化了今年年内美联储总共降息100个基点、2025年还会有几次降息的预期，根据市场的预期，联邦基金利率目标区间将从目前的5.25%-5.5%降至3%-3.25%。
今年夏季，美股市场出现了较为剧烈的波动，但标普500指数今年迄今为止仍上涨了近15%，距离历史高点不到4%，与此同时，大盘市盈率接近20倍，略高于其历史平均水平。固定收益投资者也押注于多次降息，两年期美债收益率从7月初的4.75%左右大幅降至3.65%左右。
因此，美联储的首次降息可能会成为一个典型的“消息公布后卖出”(sell the news)事件，至少一开始是这样，但一切取决于降息是否有助于美国经济避开衰退，或者只是减轻了衰退给美国经济带来的冲击。不过，降息带来的影响具有滞后性，因此，无论首次降息的幅度是25个基点还是50个基点，降息对经济产生影响都要在一段时间之后才能看出来。
目前，投资者和许多经济学家仍在押注“软着陆”：亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型显示，美国第三季度GDP增长率有望达到2.5%；通胀继续放缓，美国8月CPI同比涨幅收窄至2.5%，创下2021年2月以来最小涨幅，美联储逐步降息、而不是大幅度降息的概率随之上升。
“软着陆”利好股票。Principal Asset Management首席全球策略师西马·沙阿(Seema Shah)指出，1970年以来美国股市在首次降息后六个月内上涨的次数多于下跌的次数，他说：“决定股市表现的关键因素一直都是美国经济是否避开了衰退，历史表明降息本身不是敌人，投资者应该密切关注的是降息发生的经济背景。”
但投资者必须保持谨慎。在英伟达和其他超大盘科技股的推动下，大盘估值仍然高企，不过，股市上仍然有一些有吸引力的选择。
Northwestern Mutual Wealth Management首席股票投资组合经理马特·斯塔基(Matt Stucky)指出，按市值分配权重的标普500指数对“七巨头”的依赖程度很高，因此，等权重标普500指数是更好的押注，该指数2025年预期市盈率仅为16倍，相比之下，“七巨头”的平均预期市盈率为28倍。
斯塔基说：“目前阶段，投资者应该关注‘质量’和‘防御性’，着手从估值合理的股票中寻找标的，拥抱多样化。”
“不要和美联储作对”
随着降息即将到来，以下股票有望受益于“软着陆”。
来源：彭博；FactSet
遭受重创的能源板块的复苏的时机已经成熟。虽然需求担忧导致油价跌破70美元，但中东局势依然动荡，而且石油股已经变得非常便宜。能源股ETF Energy Select Sector SPDR (XLE) 2025年预期市盈率仅为11倍，低于近16倍的历史平均水平。专注于能源板块的资产管理公司Octane Investments的董事总经理戴维·艾伦(David Allen)指出，还有更便宜的能源股，他持有的法国石油巨头道达尔(TTE) 2025年预期市盈率仅为7倍。
美国经济放缓但没有崩溃也会给部分零售股带来提振，尤其是面向选择更便宜的商品的消费者。Callan Family Office合伙人托马斯·雷蒙德(Thomas Raymond)认为，沃尔玛(WMT)就是一个很好的例子，该公司通过人工智能简化了运营，今年股价上涨了50%以上。雷蒙德说：“沃尔玛不是科技公司，但人工智能帮助该公司降低了成本，提高了盈利水平。”
投资者也不应该完全忽视科技板块，除了英伟达等因为人工智能而大涨的大盘芯片股，科技板块还有一些有吸引力的股票。
摩根士丹利财富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官丽莎·沙利特(Lisa Shallett)仍然看涨软件股。瑞银(UBS)分析师最近公布的选股清单中包括了几只软件股，其中甲骨文(ORCL)是他们最看好的公司之一，甲骨文最近宣布，与亚马逊AWS建立了新的云数据库合作伙伴关系。瑞银分析师还看好人力资源软件公司Dayforce (DAY)、客户关系管理服务供应商Braze (BRZE)和安全软件公司CyberArk Software (CYBR)。Chilton Trust董事总经理兼股票投资组合经理尼克·弗雷林豪森(Nick Frelinghuysen)指出，IBM (IBM)是另一只值得持有的大盘科技股，他认为，IBM的软件和人工智能业务被低估，此外，IBM的股息率超过了3%。
除了股票别忘了债券。首次降息还没来，债券就已经大幅上涨，收益率随之下降，不过，未来仍有一些有吸引力的固定收益投资，尤其是如果美联储明年继续降息的话。TCW Group董事总经理兼全球利率联席主管布雷特·巴克(Bret Barker)预计，美联储在降息过程中可能会“超调”，就像加息过程中发生的那样，巴克说：“这可能会进一步压低长期债券的收益率并刺激住房需求，巴克因此在固定收益投资组合中增持了抵押债券。
双线资本(DoubleLine Capital)旗下一只抵押贷款支持证券ETF的收益率超过4%，高于先锋(Vanguard)、道富(State Street)和贝莱德(BlackRock)旗下的同类ETF。
美联储降息不是决定债券收益率走势的唯一因素，政府支出增加可能会减弱更宽松的货币政策带来的影响。今年美国总统大选尘埃落定后，美国政府可能会出台更多财政刺激措施，就在美联储已经开始降息之际。处于对财政支出增加的担忧，贝莱德美洲首席投资组合策略师加吉·乔杜里(Gargi Chaudhuri)建议投资者选择3年期至7年期的债券。
乔杜里说：“无论11月大选结果如何，美国的赤字状况都有恶化的可能，收益率曲线正在变陡，债券又开始扮演‘压舱石’的角色。”
和今年年初相比，现在寻找便宜标的的难度更大，但这并不意味着股市和债市的涨势已经结束。乔杜里指出，投资者仍有超过6万亿美元的现金投资于货币市场基金，当利率下降时，这些基金带来的收益会大幅减少。
如果这些投资者还没有对股债市产生“害怕错过”(FOMO)的心理，那么他们迟早会带来一波FOMO交易。
接下来就看美联储主席鲍威尔的行动了。
*英文版见2024年9月12日报道“The Fed Is About to Give the Stock Market What It Wants. How to Play the Moment.”。
（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：保罗·R·拉莫尼卡，编辑：郭力群，36氪经授权发布。