特变电工被踢出上证50，“毛利率”从57.82%到4.86%

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11月29日，上交所发布公告称，根据指数规则，通过指数专家委员会审议，上交所和中证公司决定调整上证50、沪深300、中证500、中证A500等指数样本，决定于12月13日收市后生效。

其中，特变电工被踢出上证50指数样本名单。

上证50指数，2004年1月2日起正式发布，是通过专门的计算方法，挑选出上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，从而综合反映出上海证券市场最具市场影响力企业的整体情况。

据悉，特变电工是2023年6月9日被调入上证50的，从特变电工的股价上来看，调入当天特变电工股价为16.62元，涨幅为4.73%，而截止到发稿日期12月23日，收盘价为12.51元，同比下降24.72%。

再看走势，股票在2023年5月从17.75元下来后，6月以及到8月都在不断震荡试图冲高，但8月后一路阴跌，近期最高点在10月8号，借着行情冲高了一波，股价达到16.10元，随后下降到12元徘徊。

根据财务报告显示，2023年上半年特变电工的营业收入为501.1亿元，到了2024年上半年，营业收入为478.4亿元，同比下降4.52%，最新的2024年三季度营业收入为723.4亿元，同比下降1.79%，环比增长4.04%。

另外其2023年上半年净利润为27.50亿元，而2024年上半年净利润就直接来到了10.41亿元，同比下降62.16%，对半砍都不够降的。最新的2024年三季度的净利润为12.63亿元，同比下降33.24%，环比下降21.36%。

不仅营收没增加，净利润还下降一大截。

这段时间的财务数据可以说很好地在这段时间的股价表现出来，另一方面，从市值上看，特变电工也巨幅下降，市值从最高点1100多亿下降到了现在600多亿元，四五百亿元市值就这样悄然消逝。

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那为何特变电工下滑如此严重？

资料显示，特变电工是我国大型能源装备制造企业集团，目前成功构建了特变电工、新疆众和、新特能源三大上市公司。主营业务分为输变电业务、新能源业务、能源业务以及新材料业务，其中前面三个业务是重中之重，每个板块的重点分别为——变压器、光伏、煤炭。

这三个业务都是曾经的热点，几年前的光伏，前两年的煤炭，今年的变压器，但这三个并没有撑起来特变电工的业绩。

首先是新能源业务，主要为高纯多晶硅、逆变器等研发生产销售, 风能光伏电站建设和运营，目前该业务遍及20余个国家和地区，全球风、光装机容量近18GW，逆变器出货量超过32GW。

其中负责这块业务公司的是新特能源，资料显示， 新特能源2015年底在香港联交所主板上市。在2020-2022年光伏行业上行周期中，新特能源连续三年营收及净利润飙涨，2020年的净利润为6.95亿元，2021年净利润为44.55亿元，到2022年净利润直接来到133.95亿元，同比增长541%，200.67%。

但时间来到2023年就开始不对劲了，2023年新特能源的年度营业收入为307.5亿元，同比下降16.51%；净利润为43.45亿元，同比下滑67.37%。

亏损只是其中一方面，伴随着亏损更严重的是，其市场份额正在不断下降。数据显示，新特能源硅料产量2021年、2022年、2023年分别占当年全国产量的15.49%、15.22%、13%，呈下滑趋势。

23年的净利润虽然下滑了一大半，但起码还是盈利的，而根据最新数据显示，2024年上半年，新特能源的净利润为-8.87亿元，净利润直接来到了负数，同比下滑118.64%。

新能源业务毛利率骤降，据财务报告显示，特变电工2022年至2024年上半年新能源产业及工程业务的毛利率分别为57.82%、31.95%、4.86%，可以看到从当初超过一半的毛利率下降到现在的4个多点，光伏行业过去的辉煌以及现如今的残酷都能从这一数据中体现。

其次是能源业务，主要是煤炭开采与销售、电力及热力生产与销售，其中煤炭业务是最主要的。资料显示，特变电工拥有120亿吨的露天煤矿储量，开采时间长达100年以上。

要知道目前中国煤炭一哥中国神华目前公开煤炭储量是360亿吨，特变电工储量是中国神华的三分之一，虽然现在都在大力发展光伏、风电等新能源发电，但目前国内调峰主要靠火力发电，煤炭是火力发电的唯一选择，因此特变电工这个煤炭资源是一笔丰富的宝藏。

奇怪的是，特变电工的煤炭储量既然如此好，应该给公司带来巨大利润才是，但财务数据似乎没有体现。数据显示，虽然特变电工的煤炭储量丰富，但目前开采指标不到1亿吨，并且其煤炭主要在新疆内部消化，毛利率在持续下降，由2022年的47.63%降至2024年上半年的34.09%。

最后是输变电业务，主要是变压器、电线电缆及其他输变电产品的研发、生产和销售，以及国际成套系统集成业务。其中变压器业务是最主要的，数据显示特变电工的变压器年产能达到1.7亿KVA，居世界前三位，此外2023年特变电工变压器市占率为16.6%，处于市场领先地位。

财务数据显示，2024年变压器业务收入为103.09亿元，占比21.5%，该业务是特变电工常年保持盈利的业务，但其在业务上的占比都不算太高，大概在20%左右，即使表现不错，也无法挽救大局。‌

可以看出，特变电工业绩如此惨淡，绕不过光伏行业今年以来的惨淡表现，而其他业务如煤炭虽然在创收，但盈利能力也在下滑，一枝独秀的变压器业务由于占比不够多，也难以撑起大旗，因此特变电工在股票市场上这样的表现以及被剔除上证50就有了一个解释。

‍‍本文来自微信公众号“预见能源”，作者：柯阳明，36氪经授权发布。