山东60后的“造娃”IPO来了

一个映射了社会生育话题的IPO出现了。

近期，中国民营辅助生殖医院“爱维艾夫”带着助生3.6万个试管婴儿的战绩再度冲击港交所。

在爱维艾夫的招股书上，我们可以看到新生儿人口的下降，不孕症数量的升高，三胎政策的促进……称得上是一部记载着最真实的中国生育现状的数据手册。

2022年标志着中国人口在过去60年间首次遭遇了负增长的现象。中国的新生儿数量从2018年的1520万人缩减至2023年的900万人，期间经历了-9.9%的复合年增长率下降。同时，出生率也从2018年的1.1%逐年下滑0.1个百分点，至2023年预计达到0.6%。社会的生存高压也让年轻人对生育望而却步，人口现状可谓相当严峻。

为逆转这一趋势，中国出台了一系列生育政策，也利好辅助生殖。比如，三胎政策的推进，越来越多的家庭被鼓励生育一个以上的孩子，所以生三胎的产妇基本年龄较大，风险较大，对辅助生殖服务的需求增加。

其次，各地正加速将辅助生殖纳入医保，尤其2024年后，各省市的速度明显加快。目前，中国已有10个省市将部分辅助生殖医疗服务项目纳入医保。

所以，爱维艾夫所代表的辅助生殖技术（ART），已经站在了政策鼓励生育和居民生育意愿不断下降的十字路口。在深创投、福田红土等机构的加持下，IPO前，爱维艾夫估值将近30亿元。

60后会计转行去“造娃”

爱维艾夫的创业，是一段关于跨界与坚持的故事。其创始人任吉忠出生于1963年，山东人，毕业于与医疗行业并无交集的会计专业。任吉忠曾做过国家物资部副处长，1995年在深圳下海，以建材贸易起家，后从事过电子、医疗、证券、国际贸易、餐饮和农业等多个行业和领域，积累了丰富的财务管理和企业管理经验。

一次偶然的机会，任吉忠聆听了“中国试管婴儿之母”张丽珠教授的讲座，深受启发，看到了辅助生殖技术的巨大潜力与市场前景。2006年，任吉忠放弃了音响公司的总经理职位，正式涉足辅助生殖行业。2009年，在张丽珠的亲自指导下，任吉忠的首家医院湛江久和医院投入运营。

爱维艾夫的创业之路不平坦。由于辅助生殖技术门槛高、投资大、周期长，且需要严格的医疗许可和监管，任吉忠面临着资金短缺、人才匮乏、市场认可度低等多重困难。他不得不亲自跑遍各大医院，学习先进的医疗技术和管理经验；同时，还要四处奔走，寻求资金支持和合作伙伴。

目前，公司已经专注人类辅助生殖领域近二十年，是以人类辅助生殖技术（试管婴儿）为特色的大型国际化投资机构，旗下医院服务范围覆盖生殖妇科、男科、中医不孕症科、疑难试管婴儿会诊、习惯性流产、备孕指导中心、儿童发育等学科。

该公司靠湛江久和医院、揭阳爱维艾夫医院、天津爱维医院、昆明爱维艾夫医院这4家主体医院辐射了全国15个省区市的客户。2023年，公司在中国民营ART服务提供商中排名第四，共进行了7848次IVF（试管婴儿）周期，占同年在中国进行的IVF周期总数的约1.0%。

3.6万名试管婴儿

在成果上，截至2024年6月30日，爱维艾夫已治疗了10万多名患者，进行6.5万多个IVF周期，完成7.8万多次胚胎移植(包括鲜胚移植及冻胚移植)，总计诞生了3.6万多名试管婴儿。

作为一名老会计，任吉忠一直奉行稳健经营，现金流为重的运营理念，所以在财务表现上也是朝稳中向好发展。

2021年至2023年及2024年上半年，公司收入分别为4.2亿元、4.07亿元、4.94亿元及2.51亿元，期内对应溢利分别为9456.2万元、6451.7万元、6474.9万元及3764.8万元。公司的毛利率分别为45.9%、43.3%、44.4%及44.3%。由此可见，辅助生殖确实是一门利润较高的行业。

公司收入中的大部分其实来自湛江久和医院。2021年至2023年及2024年上半年，该医院的收入分别为2.12亿元、2.14亿元、2.35亿元及1.18亿元，接近公司总收入的一半，占比分别为50.6%、52.6%、47.6%、46.5%及46.9%。

但试管婴儿成功率最高的医院其实是揭阳爱维艾夫医院，其成功率分别是65.1%、65.3%、62.8%及65.5%。与此对比，湛江久和医院的成功率分别是57%、55.7%、51.4%及49.9%，天津爱维医院的成功率分别是58.1%、55.2%、55.2%及54.8%，昆明爱维艾夫医院的成功率分别为56.6%、56.6%、53.6%及51.7%。

这与地域性的婚育文化有主要的关系。爱维艾夫称，由于粤东地区早婚早育传统，揭阳爱维艾夫医院的患者普遍较其他三家医院的患者年轻，导致成功率更高。从成功率上我们也可以看到，无论是哪家医院都在逐年下降。这或许与当下生育年龄越来越晚的社会现状不无关系。

招股书称，在过去几年，不孕夫妇的患病率有所上升。中国不孕夫妇的数量由2018年的5540万对增至2023年的5800万对，并预计于2030年将增至6740万对。主要由于自然环境的变化如环境污染，及社会环境的变化，如生育年龄推迟，吸烟、酗酒、熬夜、久坐等不良生活习惯，以及精神压力增大等。

从爱维艾夫的招股书上，我们或许可以看到一个最真实的中国试管婴儿及不孕不育状况的数据。

深创投入股，估值近30亿

在资本市场上，爱维艾夫也属于稳健派，仅增资一次。

2019年12月10日，深创投、深创投控制的南山红土基金及福田红土基金，以1.47亿元认购了爱维艾夫注册资本5%股权。以此计算，爱维艾夫仅通过一次增资，估值将近30亿元人民币。

IPO前，深创投直接持有爱维艾夫1.92%股权，南山红土持有爱维艾夫4.60%股权，福田红土持有爱维艾夫1.92%股权，三者合计持有爱维艾夫8.19%股权。

目前，试管婴儿技术已迭代到第三代，依次为常规IVF（体外受精-胚胎移植）、ICSI（卵胞浆内单精子注射）及PGT（胚胎植入前遗传学检测）。PGT，是在前两代技术基础上的一大飞跃，成功率也较常规IVF明显提高。目前，爱维艾夫还尚未获得提供PGT解决方案的许可证。但赛道上已有其它玩家拿下，所以爱维艾夫必须加速发展。

也正是在这一背景下，公司通过IPO募集的资金用途之一就是在未来三年，为其四家医院中收入占比最高的湛江久和医院取得三级专科医院资格，以便获得PGT许可证。

2021年，爱维艾夫开始订立上市辅导协议，并于2021年12月向中国证监会深圳监管局提交初步A股上市辅导备案申请。但由于政策原因，A股上市时间延迟且不确定，于是公司在2023年12撤回了其A股上市辅导备案申请，并转战港股，同月向港交所递交了第一轮招股书。如今再度更新材料。

本文来自微信公众号“投中网”，作者：黎曼，36氪经授权发布。