杉杉续集，要“翻车”？

谁也没想到，曾经两度跨界27年未亏损的杉杉股份，现在已经到了悬崖边缘。

11月18日，宁波杉杉股份有限公司（下称，杉杉股份）发布董事长、副董事长变更公告，宣布由周婷接任公司董事长职务。而且，此前，周婷已接棒杉杉控股、杉杉集团董事长。郑驹在辞任董事长后，将接替庄巍担任公司副董事长职务。

毫无疑问，杉杉股份的这次人事调整无疑成为资本市场和商业圈的重磅新闻。或许很多投资者都还记忆犹新，去年2月，中国知名企业家郑永刚因病去世，百亿杉杉帝国由其与前妻所生的“90后”郑驹接手。

但就在一个月后，“80后”继母周婷现身杉杉股份临时股东大会，称基于继承关系，她应当成为杉杉股份的实际控制人。4月，周婷携三名未成年子女起诉郑驹，并向法院申请冻结郑永刚名下所持的宁波青刚51%股份。宁波青刚为杉杉股份的间接控股股东。

简单说，第一回合郑驹成功拿下帅位。而目前来看，第二回合，周婷成功上位。

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有意思的是，资本市场对本次换帅后的未来还是寄予了希望。公告当日，杉杉股份开盘仅仅5分钟就强势涨停。11月19日，杉杉股份再次大涨7.33%，并放出自2020年6月22日以来的历史天量。考虑到杉杉股份股价目前所处的相对低位区域，不排除有资金短线炒作或自救的动作。

郑驹让出帅位或许与杉杉系整体业绩持续下滑息息相关。事实上，过去的一年，郑驹还是做了一些努力。2023年9月，杉杉股份拟以14.07亿元的价格收购 LG CHEM, LTD.旗下在中国大陆、韩国及越南的SP业务及相关资产。

同月，杉杉股份拟投资不超过12.80亿欧元建设芬兰年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目；且持续向上游企业合作，与产业链上游企业签署石油焦深度战略合作协议，并加大与头部客户在高端快充、硅基负极、硬碳等新产品方面的研发合作。

12月，拟以不超过60亿元在扬州投建高端显示用偏光片生产线项目；杉金光电成功试产全球最大115寸偏光片。

半年报显示，2024年上半年，杉杉股份在大尺寸（包括TFT-LCD 电视/显示器/笔记本电脑）偏光片的出货面积持续保持全球第一；LCD电视用偏光片业务、LCD显示器用偏光片业务的市场份额均排名全球第一。

此外，其年产4万吨硅基负极材料一体化项目在宁波开工，预计2024年底投试产。永杉锂业年产4.50万吨锂盐项目二期也在去年开工，并将于今年下半年投产。

但杉杉股份的危机实际早已开始，不能将这个帽子扣在郑驹的头上，但他确实没能在接任的一年多时间内力挽狂澜。

杉杉股份的财报显示，自2021年杉杉股份取得了净利润33.4亿元历史记录后，其业绩便开始快速下滑。2022年和2023年净利润同比都呈现了两位数的下滑。2024年三季度，杉杉股份营收132.84亿元，同比下滑9.69%；净利润为2321.29万元，同比下跌98.07%。

屋漏偏逢连夜雨。2024年9月，因控股股东3.6亿元债务逾期，“杉杉系”上市公司永杉锂业19.79%的股权被冻结。11月1日，上述股权被司法拍卖，福建富豪吴华新旗下的永荣致胜拍下股权成为公司新任控股股东。

也就是说，去年郑驹在锂业上的努力，因为“易主”竹篮打水一场空。

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坏消息接踵而至。11月5日，杉杉股份公告称，其控股股东及一致行动人累计被冻结的持股数量为5.21亿股。以11月19日收盘价10.10元/股计，上述被冻结的股权市值超50亿元。此次司法冻结后，杉杉集团持有的杉杉股份股权，已有九成左右被冻结或标记，这些股份未来若被司法处置，该集团将存在丧失控制权的风险。

不仅如此，杉杉集团近期共发生12起重大诉讼，涉诉原因包括买卖、金融借款纠纷等，涉及金额总计达到18.35亿元。

杉杉股份在经营管理及内部控制方面也同样暴露出诸多问题。杉杉股份及其控股股东杉杉控股和有关责任人因违规行为受到上海证券交易所纪律处分。处分对象包括时任董事长郑驹、时任董事、副总经理李凤凤、时任财务总监李克勤和时任董事会秘书陈莹等。

简单说，现在的“杉杉”可是个烫手的山芋。那么，周婷接任后能够出现奇迹，让杉杉摆脱困境吗？

可以想象，周婷要提振杉杉股份的业绩，第一步也是必须要做的事情便是降本增效。降本最常见的手段就是裁员、降薪，以及对原材料、管理费用等等环节的把控，这一点相信只要认真去做，一定能有所建树。但对于“杉杉”面临的危机来讲，降本所带来的效益无疑是杯水车薪。

增效就没那么简单了。由于锂电业务易主，杉杉系失去了时热门赛道，从长远意义上来讲，失去了锂电业务，杉杉系的想象力最起码少了一半。

如今的杉杉股份等于靠偏光片“一条腿”。今年4月10日，杉杉股份在投资者互动平台上表示，目前下游面板价格仍处于产业周期低位，偏光片价格整体与2023年年末价格差异不大。随着产能逐步出清以及上游原材料、石墨化加工价格止跌企稳，预计2024年负极价格进一步下降的空间较小。

7月11日，在回答投资者提问时，杉杉股份表示，公司根据市场变化适时调整经营策略，偏光片业务整体保持稳健发展。2024年上半年OLED用偏光片产品实现了稳定供货。

直白点讲，若偏光片的销售未能取得较大提升，那么即便换了帅，杉杉股份的危机依然无法解除，甚至可能真的“翻车”。

到这里，或许只剩一个具有想象空间也有可操作性的事情，那就是重组。这或许是短期内快速解决杉杉危机的最佳方法，而且这也能让杉杉股份在资本市场再次充满想象力。但若果真如此，杉杉系的老一辈创业者们不知道做何感想？

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本文来自微信公众号“每日资本论”，作者：白开水的思考，36氪经授权发布。