这家旅企为何抄底一家还没建成的高星酒店？

当我们习惯了“煤老板”抄底高奢酒店时，一家旅游企业冷不丁地给了酒店行业一个惊喜。

日前，黄山旅游宣布，拟参与司法拍卖竞买位于黄山市的酒店在建工程。该在建工程原规划用途为酒店，若竞买成功，公司需按原规划使用。

该资产评估价接近3亿元，起拍价只有1.65亿元。截至目前，只有1人报名。不出意外的话，黄山旅游大概率要将其揽入怀中。

《酒管财经》注意到，上述酒店资产尚未完全竣工。即便拍卖成功，距离正式开门迎客可能还需一些时日。

作为一家老牌旅企，黄山旅游正在进行“二次创业”，尝试通过“走下山”来打破业绩瓶颈。而很多新的“山下业务”尚处培育期，充满诸多不确定性。相对来讲，确定性更强的酒店业务成为破局的重点之一。目前，酒店业务已经是黄山旅游创收的第三大业务板块，仅次于旅游服务业务和索道业务。

而回到酒店资产拍卖维度来看，酒店市场大宗交易频繁，资产流拍也很频繁。归根到底一句话，没有卖不出的酒店，只有不合适的价格。

竞拍“准高星酒店”物业

按照官方表述，黄山旅游要竞买的资产是安徽省黄山市中级人民法院在淘宝网司法拍卖网络平台司法拍卖的黄山港荣酒店投资管理有限公司位于安徽省黄山市屯溪区滨江东路 12 号利港尚公馆 1 幢 29 套在建工程（含配套对应的地下室），总建筑面积 79178.15 平方米，评估总价为 2.95亿元，起拍价为1.65亿元。

按照黄山旅游公告显示，该在建工程原规划用途为酒店，竞买人竞买成功后，需按原规划使用。阿里拍卖官网在展示该资产信息时，贴出了一张露有“黄山屯溪利港喜来登”门头的照片。

阿里拍卖官网

早在2012年7月，黄山利港喜来登酒店就已经签约，原计划在2016年正式开业。但因为多方面原因，这座近30层的物业一直孤守多年。

黄山旅游如此描述这个物业资产：地处黄山市中心政务区及商务区范围核心，位于新安江畔，毗邻湖边古村落、花山世界主题园区等旅游景点；资产价值处于相对低位，保值增值空间较大。

这也透露出，资产保值——是该公司参与竞拍的重要原因之一。

根据阿里拍卖官网显示，上述资产为二拍，今日（12月17日）9点半结束竞拍。截至2024年12月16日18时许，平台已有1401次围观，22人设置提醒，但仅有一人报名。目前，竞买号“S5949”的买家仅以起拍价出手一次。

如果该买家为黄山旅游，其大概率以起拍价将其资产揽入怀中。

需要注意的是，此次竞拍的起拍价尽管只有五折有余，但其与过往很多高星酒店的竞拍有所不同。

目前挂牌出售、参与竞拍的很多高星酒店，大多处于正常营业中。并且，很多高星酒店资产优质，现金流和经营情况良好。只是囿于业主经营情况无奈抛售。

这也意味着，黄山旅游竞拍上述资产，未来经营具有很多不确定性。一方面是物业经营年限问题，另一方面是建设完毕的资金投入，以及后续的酒店经营问题。

毕竟，一个全新入市的酒店，同一家经营成熟的高星酒店相比，在投资回报上有着明显的不同。

看来，资产打折拍卖，背后总有一些难以让人十分满意的原因。

《酒管财经》了解到，作为一家老牌自然景区类上市公司，黄山旅游在2016年左右提出“走下山、走出去”的发展战略。

也正因为此，很多人将黄山旅游的业务分为山上旅游业务和山下业务。其中，山下业务包括景区、酒店、徽菜、旅行社、电商及商贸等板块。

不难看出，上述新的物业资产属于“山下业务”范畴。可是，需要注意的是，黄山旅游的山下业务的经营状况不容乐观。

国信证券在研报中指出，公司山下项目短期仍有拖累尚需观察。花山谜窟、太平湖、徽商故里上半年共亏损约 4700万元，预计后续盈利释放需要配合更市场化的打法，尚需观察。

11月份，就有投资者质疑黄山旅游，“公司投资的山下旅游业务处于亏损状态，希望公司把精力放在山上旅游业务里”。

后者在回应时坦陈，“近年受整体宏观经济影响，山下业务竞争加剧，部分新业务需要一定的培育期。”

而回到公司经营层面，前三季度，黄山旅游营收14.1亿元，同比下滑1.6%；归母净利润为2.8亿元，同比下降30.2%；毛利率为 53.4%，同比下降 4.0 个百分点；净利率为 22.2%，同比下降 8.7 个百分点。

相对于其他尚未成熟的“山下业务”，投资酒店或许才是相对稳妥的破局道路。尽管上述资产算不上最为完美的标的。

酒店业务做的怎么样？

仅从酒店业务来说，黄山旅游拥有十多家酒店，位于黄山景区的主要有北海宾馆、狮林大酒店、西海饭店、白云宾馆、玉屏楼宾馆、雲野排云型旅酒店、雲亼·曙光里和雲亼·狮林崖舍。

景区之外的酒店包括汤泉大酒店、轩辕国际大酒店、黄山昱城皇冠假日酒店和黄山国际大酒店等。

值得肯定的是，黄山旅游虽然属于旅游企业之列，但对于酒店业务一直都非常重视。

在今年上半年，黄山旅游的酒店业务营收规模，仅次于旅游服务业务和索道业务，领先于景区业务和徽菜业务。

目前，黄山旅游推出了自有酒店品牌矩阵。该业务的经营主体是黄山旅游雲麓酒店管理有限公司，涵盖雲亼、雲麓、雲野、雲颐等品牌，涉猎景区度假、文化主题、康养等酒店细分产品。

同时，黄山旅游还斥巨资对旗下酒店进行升级改造。

在今年初，黄山旅游计划投资1.5亿元，投资建设黄山国际大酒店升级改造工程项目，资金来源为自有资金，目前正推进项目规划设计等前期工作。

在今年上半年，黄山旅游还延续实行了北海宾馆环境整治改造项目、平湖假日酒店改造项目、汤泉大酒店改造项目等。

其中，北海宾馆环境整治改造项目是黄山旅游在2015年非公开发行募集资金投资项目。

根据财报信息显示，该项目预算3.01亿元，目前还在推进中。黄山旅游计划将其打造成国内山岳型景区一流精品度假酒店，设有宴会厅、会议室、高山书吧等多种服务设施和项目。

平湖假日酒店改造项目是黄山酒店在2022年执行的项目，预计投资金额为3500万元。该项目完成升级改造，并于 2024 年 3 月正式对外营业。目前该酒店已更名为太平湖漫心府。

汤泉大酒店改造项目也是2022年的项目，投资金额为3420万元。截至今年上半年，该项目已经完成酒店主体装饰拆除，按计划推进屋面防水、外墙保温粉刷、室内土建及水电安装等施工，推进酒店各功能区深化设计、设备招标等工作。

粗略计算，上述4个酒店项目的改造投入资金已经超过5.3亿元。

在今年上半年，黄山旅游的酒店业务营收为1.92亿元，毛利率为31.78%。营收同步下滑3.09%，毛利率也下滑了近3个百分点。在营的8家山上酒店，在今年前三季度的出租率为57.56%。

这也意味着，即便上述酒店均投入使用，黄山旅游还需很长一段时间才能收回改造成本。这也难怪有股民在贴吧中调侃，“从黄山旅游一贯的工作方针分析，买完建成后，三年一大修，5年大拆重建。”

黄山旅游吧

显然，黄山旅游要想实现真正的“二次创业”，可能真的还有很长的一段路来走。

本文来自微信公众号“酒管财经”，作者：劳殿，36氪经授权发布。