暴涨的银行股，上半年业绩改善了吗？

银行板块今年走出了独立行情，在沪指跌破2800点、创业板指数跌近20%时，银行一度上涨超过30%，略显夸张一幕是，8月27日工、农、中、建、交、邮国有六大行总市值达8.79万亿元，一举超越创业板1349只成份股总市值的8.68万亿。

最近上市银行2024年半年报披露完毕，经营情况浮出水面。炫财经发现，相较于亮眼的股价，银行业上半年业绩并未改善，反而营收、净利等主要财务指标继续下滑。更棘手的是，直接影响到银行盈利能力的净息差继续走低，且未有止跌回升迹象；此外，上半年主要亮点债券投资收益，也面临不可持续的窘况。

01 主要财务指标延续下滑，平安银行营收降最猛

作为强周期行业，银行业与宏观经济运行情况高度相关，上半年财政收入、居民消费等经济数据表现不佳，上市银行的主要财务指标亦延续下滑。

主要银行上半年营收及净利润变动情况   单元：亿元；数据来源：银行半年报

以六大行为例，累计实现营业收入1.78万亿元，较去年同期减少3%左右，除农行外，其余5家均出现营收同比下滑。其中工行下滑幅度最大，上半年实现营业收入4019.99亿元，同比下降6.3%；建行和交行降幅也较为明显，分别实现营业收入3859.65亿元、1323.47亿元，较去年同期分别下降3.57%、3.51%。净利润方面，除农行外都出现同比下降。其中工行上半年实现净利润1704.67亿元，较去年同期降1.89%；建行上半年实现净利润1643.26亿元，较去年同期下降1.80%。交行、邮储、中行净利降幅均在1%以上。

9家上市股份制银行在去年已现颓势背景下，上半年依旧不尽如人意。统计显示，合计实现营业收入7456.78亿元，有5家出现营收同比下滑的情况；其中平安银行下降规模和降幅均剧首位，降幅为13%，下降规模达115亿元；光大、民生、浦发、招行下降幅度分别为8.77%、6.17%、3.27%和3.09%。净利润则在大幅减少信用减值损失计提等因素的作用下，有3家出现同比下滑：民生、中信、招行分别下降5.48%、1.60%和1.33%。

从原因来看，一方面受贷款市场报价利率（LPR）下行、贷款重定价及存款定期化等因素影响，净息差同比明显收窄；另一方面，受保险、基金销售费改，以及结算手续费下滑等影响，手续费及佣金收入也普遍负增长。

值得一提的是，过去几年一度因零售业务突飞猛进的平安银行，中报疲态尽显主因还是零售业务。数据显示，该行零售金融业务上半年营收390.91亿元，占比由去年同期的59.4%降至50.7%，净利润更是从86.58亿降至18.04亿，占比由34.1直降至7%，堪称断崖式下滑。

02 贷款利率继续压降，净息差走低问题难改善

众所周知，净息差作为衡量商业银行赚钱能力的重要指标，对于上市银行业绩来说至关重要。据今年8月金融监管总局披露的数据，2024年二季度我国商业银行净息差为1.54%，与去年同期相比下降20个BP，处于历史低位。

如上所述，上半年上市银行净息差进一步走低。统计显示，低于合意净息差1.8%（《金融机构合格审慎评估标准（2023年版）》设置的净息差底线）的银行达到30家，占比达七成，最低值为1.14%。其中国有大行净息差下行幅度较大，工行、建行上半年净息差分别降至1.43%、1.54%，同比分别降29、25个基点；中行、农行净息差则分别减少23、21个基点至1.44%、1.45%。

六大国有银行净息差及变动情况   数据来源：银行半年报

对于净息差承压原因，多家银行解释称，LPR下调以及去年存量住房贷款利率全面下调带来的重定价影响还在持续释放，这在一定程度上拉低了贷款收益率和净息差水平。如净息差仅有1.29%的交行称，从资产端看，今年以来5年期以上LPR经历两轮下调，对银行资产收益构成下行压力；从负债端看，存款结构仍延续定期化态势，负债成本呈现一定刚性。

简单来说，上半年上市银行净息差承压，主要因为政策压降利率导致贷款利率下降，但存款利率下降幅度有限。未来净息差是否能够止跌回升，主要看宏观经济的复苏情况。事实上，银行资产质量是实体经济的映射，当前国内经济依旧低迷，房地产量价齐跌，银行资产质量仍面临较大潜在压力，若下半年经济未见明显好转，则银行资产质量有进一步恶化风险。

03 债券投资收益难以持续

如果要说上半年银行财报有何亮点？非债券投资收益莫属。今年以来，在债市继续大幅上涨背景下，多家A股上市银行投资收益亮眼。据Wind资讯，42家上市银行中，有32家投资收益同比出现正增长，8家实现同比增幅翻一倍及以上。投资收益规模方面，共有11家上市银行投资收益净收入规模超过百亿元级，兴业、工行投资净收益分别为220.26亿元、216.35亿元，居前两位，招行、中行、农行、中信银行等规模靠前。

多家银行在半年报中表示，今年上半年，在净息差收窄、资本收益率下行的拖累下，银行投资收益净收入增长对营收贡献持续提升。其中成都银行称，上半年债市收益率持续下行，通过加强市场预判，在利率低位择机止盈部分存量持仓债券，取得了较好的投资业绩。

虽然多家上市银行通过“买债”贡献了不少利润，但在业内看来，这一支撑营收、利润增长的因素不可持续。

公开资料显示，今年上半年，10年期、30年期国债收益率分别从去年末的2.56%及2.83%走低至2.21%及2.43%，市场利率持续走低，以及有效信贷需求不足，短期内大量资金通过理财和基金涌入债市，让债市在上半年继续走牛。

但硬币也有另一面。从市场利率看，当前已过了快速下行阶段并转向震荡，继续下行概率不高，从债市现状来看，三季度以来一直高位徘徊；而且，在新的市场利率之下，新发债券的票面利率也将顺势走低。

行业共识是，银行只有聚焦主业，提升经营的稳健性才能熬过低迷期。依赖债券业务来提高盈利能力，只能当做短期的机会，既须警惕利率变动、债券违约、流动性风险，更不能超出自身投研、风控、流动性管理能力范围，否则面临违约资产不能保全风险。

本文来自微信公众号“炫财经”，作者：许文山，36氪经授权发布。