市值缩水超250亿，蓝思科技，“果链”通病难解？

一年一度的“科技春晚”——苹果秋季发布会如期举行。

不过，和过去几年一样，这又是一次“挤牙膏式”的创新：外观上，iPhone16全系除Pro Max版本从6.7英寸提升到6.9英寸，其它并没有大变化；硬件上，除了芯片升级至A18 和A18 Pro、性能有所提升之外，其余同样也没有大的变化。

此外，备受关注苹果AI更让人失望——虽然iPhone16全系支持苹果智能，但地区限制较大。

相对于华为颠覆式的三折叠屏手机而言，新一代的iPhone多少有点“相形见绌”。从股价走势来看，市场对于iPhone16的预期也较为平淡，9月10日苹果秋季发布会当天，苹果股价小幅0.36%；随后3天股价窄幅震荡，4个交易日累计上涨了0.72%。

当然，对于苹果的“挤牙膏式”创新，大家或许早已是见怪不怪了；不过，对于大批的“果链”企业而言，这并不是一个好消息。

据侃见财经梳理发现，最近两个月以来，“链企”的股价表现并不好，尤其是蓝思科技——截至9月18日收盘，蓝思科技股价报收15元/股，总市值为747亿；而在7月17日，蓝思科技的股价一度触及20.47元/股，换而言之，不到两个月蓝思科技的股价已经跌去了超过25%，市值则大幅缩水超过250亿。

增长仍依赖苹果

今年上半年，蓝思科技交出了一份不错的成绩单。

具体而言，上半年蓝思科技实现营收288.67亿，同比大幅增长43.07%；实现净利润8.61亿，增速也达到了55.38%。

很显然，蓝思科技的业绩正在复苏当中，但是业绩大幅增长的动力大概率仍主要来自苹果。

从营收结构来看，上半年蓝思科技的营收主要来自三大产品：智能手机与电脑类、智能汽车及智能座舱类以及智能头显与智能穿戴类，分别实现营收为240.2亿、27.16亿和14.35亿，占营收的比例分别为83.21%、9.41%和4.97%。

对比去年上半年可以发现，今年智能手机与电脑类的营收增长是最快的，该项业务去年同期的营收为161.4亿，换而言之，今年的营收增长了78.8亿。

实际上，自2020年以来，蓝思科技的第一大客户都是苹果，例如在过去的2023年，客户“Apple Inc.”的销售额为315.12亿，占比达到了57.83%；今年上半年，虽然蓝思科技并没有在财报中披露具体的客户数据，但结合过往的经营状况，该部分营收的增长大概率还是苹果带来的。

当然，近年来蓝思科技也在积极推动业务的多元化转型。例如智能汽车业务，随着汽车向电动化和智能化演进，蓝思科技同样也加大了在汽车领域的布局。

据财报显示，今年上半年，蓝思科技的智能汽车及智能座舱类营收为27.16亿，占营收的比例为9.41%，相较于去年同期22.82亿的营收有所提升。但是去年该业务的营收占比为11.31%，今年的营收占比出现了小幅下滑的情况。

此外，还有智能头显与智能穿戴类，今年上半年的营收为14.35亿，占营收的比例为4.97%；而在去年同期，该业务的营收为11.91亿，占营收的比例为5.9%。跟智能汽车及智能座舱类业务的情况相似，今年上半年，智能头显与智能穿戴类也是营收上升、营收占比下降。

从目前来看，虽然近年来蓝思科技在积极拓展新的业务，但增长仍依赖于智能手机与电脑类业务；而智能手机与电脑类中，苹果一直都是第一大客户——2023年苹果的销售额高达315.12亿，换而言之，蓝思科技仍然离不开苹果。

“果链”通病难解

对于蓝思科技而言，苹果的地位相当重要。

据媒体报道，早在2007年第一代iPhone系列发布时，蓝思科技就开始为苹果提供玻璃盖板等产品，是与苹果合作较久的供应商。

过去十几年，苹果实现了爆发式增长，而依附于苹果的蓝思科技同样也在快速发展，2023年蓝思科技的营收为533.91亿，而在2011年营收仅60.3亿，换而言之，蓝思科技的营收在12年间翻了接近9倍；同时，蓝思科技的市值最高也达到了2014亿。

不过，想要成为“果链”中的一员其实并没有这么容易，毕竟苹果对产业链成员的要求向来十分“严苛”。

一方面，蓝思科技能够和苹果长期合作，先决条件是良品率和成本优势，若要一直保持这些优势，公司必然需要大量的资金投入研发。

财报显示，近几年蓝思科技的研发投入不断增加，2023年高达23.17亿；而在净利润大幅下滑的2021年，蓝思科技的研发费用仍高达21.34亿。

另一方面，为了紧跟苹果的脚步，除了研发投入，蓝思科技还需要大量投资固定资产，大额的资本开支让其显得有些疲惫。据财报显示，2016年蓝思科技的“固定资产+在建工程”为109.6亿元，到了今年上半年，“固定资产+在建工程”已经膨胀到366.7亿，9年时间，“固定资产+在建工程”翻了超过3倍。

除此以外，在苹果追求“高性价比”的情况下，蓝思科技的毛利率一直不高。具体到业务上，今年上半年蓝思科技的智能手机与电脑类毛利率为13.75%，而在去年同期，该项业务的毛利率为14.73%。虽然上半年，智能手机与电脑类的营收增长了不少，但毛利率却呈现下降的态势。也正是受到该项业务毛利率走低的原因，上半年蓝思科技的整体毛利率和净利率分别为14.33%和3.05%；相较于去年同期16.41%的毛利率和2.8%的净利率，毛利率明显走低，而净利率则基本持平。

综合而言，从2023年超过300亿的营收来看，苹果仍是蓝思科技不可缺失的一环。

本文来自微信公众号“侃见财经”，作者：侃见财经，36氪经授权发布。