Pivotal 柳丹：珍视中国医疗创新成果，退出成行业发展破局点

Pivotal bioVenture管理合伙人 柳丹博士

真正具备新质生产力的企业，一定要有更前沿的技术研发能力，能为所处领域带来质的改变。

今年5月，在医疗行业有着二十年经验的柳丹博士加盟了国际化美元基金Pivotal bioVenture（现中文名称：鼎丰资本或鼎丰生科资本），担任中国区管理合伙人。市场都在期待，在柳丹的加入后，这家专注于生命科技的投资机构将迎来怎样的变化。

Pivotal bioVenture是由香港南丰集团旗下专注于全球生命科学投资的南丰生命科技集团有限公司（南丰生科）发起设立。

自2017年成立美国区业务、2018年成立中国区业务以来，Pivotal已经具备广阔的国际视野与全球资源协调力。据了解，Pivotal致力于在全球范围内寻找创新的产品和技术，在大中华地区创立或投资一批领先的生命科技企业，以满足日益增长的全球市场，尤其是中国市场的医疗需求。

目前，Pivotal的主要投资方向包括生物制药、医疗器械及医疗服务等多个相关领域。

近几年，新质生产力的带动下，医疗行业也迎来不小的变化。柳丹看来，真正具备新质生产力的企业，一定要有更前沿的技术研发能力，能为所处领域带来质的改变。

提及当前的医疗领域投资，柳丹直言，由于投资退出环节遇阻，今年一级市场市场化机构普遍处于停滞观望状态。他呼吁应正视创新药带给社会的科技价值和经济价值，正是过去十年中国医疗领域的自主创新，为国内提供了高质量、可负担的医疗产品，中国也在这个领域走向了世界前列。而行业的持续创新发展，需要畅通的退出管道支持。

“当前市场的破局点就在退出上，退出遇阻导致上游机构在‘注水'‘蓄水'后难以流转。只有资本市场退出管道畅通，真正让生产要素流通起来，创新的活力才能重新被调动。”柳丹表示。

以下专访内容，由融中财经整理。

融中财经：您如何理解新质生产力，对我们机构的投资策略有哪些影响？

柳丹：我对新质生产力的理解，一个是技术要前沿，相比原来是不仅有创新，还得有价值，实现质的改变。在前一段时间的创业大潮中，“卷”成了一种常态，或者有时候为了突出创新，故意做一些没有实质意义的变化，号称创新。在当前机构的投资策略中，都对这些伪创新、虚创新做了去伪存真，我们会只看重有真正价值的创新。

融中财经：现阶段医疗健康行业投资处于什么样的发展状态？国内一级市场今年比较明显的特征和变化是什么？

柳丹：医疗健康行业当前整体上还比较低迷，属于巧妇难为无米之炊的状态，去产能和消化过去估值增长过快的一些负面影响。由于投资退出环节遇阻，今年一级市场市场化机构普遍处于停滞观望状态。引用我们以前一位创始人的原话，谈及当前融资困境：“大家都不投了，而不是择优而投。”

融中财经：上半年，“高端器械”“国产替代”“全球化”“满足未被满足的临床需求”等几乎是所有机构仍愿出手的关键字。在您看来是哪些因素导致？是否会再次引发一些行业的投资泡沫？

柳丹：少数机构由于基金存续的机会，会针对极少数的偏好方向和风格，如国产替代、未满足需求等做投资，但考虑到当前是投资方主导市场，议价能力较强，基本上还是比较接近平轮状态，且珍惜出手，应该说投资泡沫很小。

融中财经：近两年许多被投企业都在经历水深火热，作为投资机构，今年对医疗企业端的赋能主要做了哪些事情？企业面临的典型困难有哪些？

柳丹：投后管理一直是我们关注的重点，在这个形势之下，我们会对公司管理层联合采取一些精兵简政的措施，在公司快速发展阶段，往往都会觉得每一步的扩张都是必要的。但是在当前收紧的情况之下，反思过去的扩张，可以看到很多资源是可以被收缩和集中、提高使用效率的。应该说，采取精兵简政措施的被投企业基本上都没有发生效率下降，一定程度上缓解了公司现金流的紧张。

融中财经：对于医疗器械、新药研发等方向，今年我们重点关注哪些细分领域？哪些阶段的项目？出手了哪些项目，主要考虑哪些因素，可分享1—2个投资故事。

柳丹：我们作为市场上少数还有新资金做市场化投资的国际化美元基金，重点关注在国外同频下的一些治疗领域和创新管线机会，或者是有中国独特市场特色和使用习惯的一些大品种。这些领域上，我们和国外美元VC联动更多，经常会组团（资金、团队和方案）来主导投资，也会更侧重从全球战略视角发掘国内资产的内在价值。所以，今年行业内大家普遍感觉是墙内开花墙外香，好苗子都“被国外买走了”。

融中财经：中国创业创新离不开资本支持，对于未来，投资机构和中国企业一同穿越经济周期，您有哪些想要呼吁或者建议？

柳丹：我觉得大家应该正视创新药给社会带来的真正价值，现在医保和人民的大病医药负担之所以能从十年前的数十万元每年到现在的几千到几万元，很大得益于中国的自主研发创新，提供了高质量、可负担的同类产品。如果资本市场退出仍然难以运转，导致中国的科创生态停滞，会非常可惜医疗行业创新这么多年得之不易的成果。大家期望国资领头代表人民币耐心资本参与市场投资建设，但也应明白看到真正的破局点就在退出上，退出遇阻导致上游机构在“注水”“蓄水”后难以流转。只有资本市场退出管道畅通，真正让生产要素流通起来，创新的活力才能重新被调动。

另外，关于部分行业关注的投资条款如回购等，最近很多同行也都有发声表态，我们要真正理解它们从美元舶来品到国内人民币条款的演变逻辑，真正从行业健康可持续发展的生态圈中，去理解和身体力行，才能避免得其形而不得其神。