750 亿，成立40年的上市公司卖了

“造不如投、投不如买”。

不知道您各位是否也有这样的感觉，今年的百亿级收购案特别多。

一开年，就有慧与公司（HPE）斥资140亿美元收购瞻博网络；

7月，法国制药商赛诺菲 (Sanofi SA) 宣布将以200亿美元（约合人民币1453.7亿元）的价格出售他们的消费者健康业务（CHC），这笔交易在最近已经接近成交；

同样在7月，谷歌母公司Alphabet又以230亿美元（约合1670亿元人民币），报价了以色列网络安全初创公司Wiz。

为什么会出现重磅收购案扎堆儿的现象，这个咱们放在后面聊。先来说说这些收购案的相同点，那就是巨头们面对自己迟迟啃不下来的新业务，决定用“钞能力”来组建一个全新的、更专业的业务部门。

你拿这个梗概去套今年的明星收购案，基本一套一个准。这不，就在这两天，我们又迎来了新的主角。

近日，电气行业巨头西门子决定以106亿美元（约合人民币754亿元）收购美国工业软件公司Altair Engineering，整个交易将在2025年下半年完成。以Altair当前的股价计算，西门子本次收购溢价幅度超过13%，而这笔数字也刷新西门子有史以来的最大收购记录。

“确保我们的领先”

Altair成立于1985年，最早是一家工业咨询公司，到90年代开始慢慢将业务拓展到产品开发和计算机辅助工程（CAE）软件领域，相继推出HyperWorks、OptiStruct、HyperMesh等明星产品。他们的客户也从最早期的通用、福特、克莱斯勒这些车企，拓展到以空客、NASA为代表的航空航天领域、以诺基亚为代表的消费电子领域、以美泰为代表的玩具制造企业。

起步早、客户好，可想而知Altair并不需要频繁地和资本市场打交道。更符合他们的剧情走向，应该是当Altair出现在资本市场的时候，他们已经完成了足够的资本积累，会以一个买家的姿态来使用各种工具。

按照时间线梳理，Altair也确实没有制造太多“意外”。迄今为止，他们仅在2004年接受了一笔来自泛大西洋资本集团的外部股权融资，整体规模为3000万美元，目的还不是“自身业务发展需要”，而是希望借用泛大西洋资本集团丰富的投资经验，开展自己产业投资业务。到2013年他们最终回购这笔股权融资之前，他们总共完成了4笔产业投资，其中既涉及老本行CAE软件，也有新业务计算流体力学软件、数学建模和基于模型的嵌入式系统等等。

2017年Altair在纳斯达克完成IPO，募资1.56亿美元，发行首日股价就飙升40%。那一年，他们的年营收已经突破了3亿美元，净收入超过1000万美元。创始人James Scapa在敲钟仪式后慷慨陈词：“我们在创造现金，我们正在创造越来越多的现金”。

而IPO之后，他们的产业投资更加活跃。截止2024年，他们总共收购企业超过30家。其中最近一笔出现在2024年7月，他们收购了一家加拿大EDA企业Metrics。要知道，Metrics可是EDA行业里第一家年营收超过10亿美元的企业，从这个标签来看整个交易的规模不会太小。

看到这里您可能要问了，这样一家标准的链主企业，有底蕴有资本，为什么要卖呢？

按照创始人James Scapa的声明，他认为Altair经过40年的发展，目前已经进入了一个横盘瓶颈状态。如今有机会卖给西门子，让他们有机会成长为一家真正意义上的全球性科技公司，是他们四十年来发展的巅峰。西门子总裁兼首席执行官Roland Busch)的说法是，这笔收购是他们多年以来策略的一种延续，他们一直致力于确保自己在工业软件内的领先地位。

从目前的公开信息来看，这也确实是最合适的解释。一方面，为了筹集这笔超过100亿美元的收购资金，西门子表示自己可能会卖掉一些业务的股份，例如他们的医疗业务。再考虑到今年9月，西门子首席财务官Ralf Thomas才在一次采访中透露，就目前的业绩趋势来看，整个2024年西门子集团的业绩增长率将大概率低于预期，尤其是“工业自动化部分需要付出更大的努力才能实现目标”。

两个信息一交叉，可以说“付费买外挂”的味道就很浓了。毕竟业绩优秀的Altair，在过去一年中股价上涨了29%，高于标准普尔500指数22%的涨幅，确实能帮助他们“实现目标”。

另一方面，今年开年以来最大的并购案，实际上就发生在工业软件领域。今年1月，全球最大的半导体软件开发商Synopsys（新思科技）宣布将以现金加股票的形式收购仿真软件制造商Ansys。Synopsys将在Ansys截至2023年12月21日前60天交易均价的基础上，溢价35%，给予Ansys股东们每股197美元现金外加0.345股Synopsys普通股，完成后交易规模将达到350亿美元（约合人民币2516亿元）。

再往前推，2023年11月诞生的那笔规模更大的并购交易，Broadcom（博通科技）以690亿美元（约合人民币4965亿元）收购云服务提供商VMware，实际上也可以归类到工业软件领域内。

老话说了，没有对比就没有伤害。有成分如此雷同、战略如此“呛行”的交易在前，西门子和Altair感受不到危机感，那是完全不可能的。你说抱团取暖也好、联吴抗曹也好，总之这笔并购交易显然是有双方奔赴基础的。

“造不如投、投不如买”

现在我们再回过头来，聊聊为什么今年重磅收购案扎堆。最简单的答案，就是优质资产太少了。

今年年中，新加坡风投机构Antler发布了一份调研报告，表示他们盘点了欧洲估值排名前20的科技初创公司，发现其中只有不到一半的创始人拥有计算机、软件开发或者数据科学领域的出身背景。除此而外，他们盘点了所有最终走向破产的独角兽企业，发现其中90%的创始人都没有足够的技术积累。

Antler解释了他们进行此类调研的原因。他们发现如果创始人深入了解产品背后的技术，那么这家初创企业不仅将获得更快、更高效的开发周期，也更容易赢得潜在客户、潜在新员工、潜在风险投资人的信任。其中有一项数据统计就表明，那些技术出身的创始人，他们的募资能力以及公司估值，平均下来反而高于那些商科出身的创始人们。

对于这一数据，我不知道您各位会怎么理解，至少对于西门子这样的买方来说，显然就意味着货架上的商品减少了，质量也太不如前。那么相比于在早期风险投资阶段淘货捡漏，去公开市场上寻找一些在行业里久经考验，下限比较靠谱的老公司，反而是一个不错的选择。

事实上，上面提到的两个发生同一个自然年内、同样在工业软件领域的重磅交易，买的也都不是什么新晋独角兽。Synopsys收购的Ansys，成立于1970年，截止到收购消息官宣拥有超过580项有效专利，坐拥全球市场20%的份额。博通科技收购的VMware成立于1998年，第一代工作站产品VMware Workstation交付时间是1999年10月，正儿八经地赶上过“互联网泡沫时期”，是“老克勒”。

当然，理论上优质资产的数量也一定会反弹。尤其是自2022年大放水时代结束以来，仅欧洲市场的科技公司，就批量裁员接近10万人。这10万人中自然会有诞生相当数量的创业者，而这些创业者，也自然而然地很符合Antler报告里，市场所追捧的那类“技术型创始人”。

但面对如此不确定性的市场，以及如此来势汹汹的对手，西门子们面对的显然不是“等不等”的问题，而是“等不等得起”的问题。

更重要的是，企业产业方们看到了“优质资产”的减少，其他人也看得到。在今年，一大票有头有脸的资产管理公司发行了规模巨大的“并购基金”，争取抢下为数不多的保持资产。

例如参与赛诺菲竞价的殷拓集团，就在今年3月完成了其第10只旗舰基金EQT X的募资，总规模达到了220亿欧元（约合235亿美元、1650亿人民币）。这个数字在创造了EQT的募资纪录、在前一期基金基础上大幅度扩张40%的基础上，也足够让EQT X成为欧洲市场有史以来规模第三大的“并购基金”——值得一提的是，在10月22日，他们才刚刚与CPPIB（加拿大养老基金）等资方组成财团，以145亿美元的价格收购了诺德安达教育集团 (Nord Anglia Education)。

同样参与了赛诺菲竞价法国老牌并购集团PAI Partners，则是在去年年底完成了PAI Partners VIII的募集，共获得资金71亿欧元（约合75.9亿美元、555亿人民币），相较于上一只基金PAI Europe VII，资金规模扩大了40%。

有了这样的市场现状，产业方们在2024年频繁地完成高价收购就不足为奇了，我们也可以期待未来一年里有更多的天文数字诞生。

最后在稍微抖个机灵。英文里的并购通常翻译为“Buyout”——玩谐音梗的话，这还挺能解释产业方们的窘境的，那可真是“不buy就out”。

本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID：DsstCapital），作者：蒲凡，36氪经授权发布。