外资为何青睐银行股？

文｜康恺 

编辑｜张威 

外资大幅增持中国股票，这被又一官方数据所佐证。 

10月31日，中国人民银行（下称“中国央行”）最新发布的数据显示，9月末，境外机构和个人持有境内人民币股票31347.18亿元，环比增加6575.6亿元。据Wind（万得）数据显示，这是自2013年有纪录以来最大月度增幅。与此同时，这也是自2023年10月以来，外资持股单月规模首超3万亿元。 

这意味着外资对A股情绪回暖。拉长时间来看，中国央行数据显示，2024年5月—8月，境外机构和个人持有境内人民币股票均有所减少。上几轮大规模回流，还要追溯到2024年2月和2023年1月，彼时分别增持2889.17亿元和4429.21亿元。 

从行业来看，外资仍然最青睐银行股。最新数据显示，三季度，合格境外机构投资者（QFII）重仓银行股，仅南京银行和宁波银行两家银行的持股市值就近209亿元。目前，QFII合计持有银行板块市值达570.07亿元，位于重仓行业首位。 

此外，QFII增持和新进数量居前的公司中，多家还涉及高科技、环保能源等相关产业。 

此前，国家外汇管理局副局长李红燕表示，受境内股市上涨带动，9月下旬以来，外资净购入境内股票总体增加，外资配置人民币资产的意愿进一步增强。 

在她看来，总体看，外资配置人民币资产有助于丰富境内市场参与主体，提高市场的流动性，促进境内资本市场更加活跃和国际化发展。 

（境外机构和个人持有境内人民币金融资产：股票，数据来源：Wind） 

短线、长线资金均流入A股 

对于流入中国权益资产的外资，市场主要将其分为两类：一类是短线交易的“对冲基金”；另一类则是长线投资的资金，后者又被称为“long only”资本，意寓看向长远。

对于对冲资金走势，券商是重要的观察窗口，因为对冲基金是其最主要的客户。“虽然从外资资金规模来看，对冲基金仅占两成，但其占总交易量的近八成。对冲基金善用杠杆，是交易主力。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示。 

在中国政府出台一揽子刺激政策后，A股一路高歌猛进。9月25日，沪深京三市上演普涨行情，超4100只个股上涨。9月30日，万得全A成交额突破2万亿元大关，为2015年6月以来首次。 

高盛数据显示，9月24日，中国股票录得2021年3月以来最大单日净买入，为过去十年内次高。另据中金测算，9月26日—10月2日，A股流入被动外资26.4亿美元。 

拉长时间看，截至目前，中国沪深300指数自9月低点以来已上涨约 23%，使其成为过去三个月中全球表现最好的主要股指之一。 

与此同时，长线资金也进入中国市场。不过，与对冲基金不同，长线外资持仓周期均以年为周期计算，短暂的估值上涨并非其加仓中国的主因。 

富兰克林邓普顿新兴市场股票团队中国股票基金经理徐力高表示，长线资金更看重的是，在中国政府推出改善融资成本、房地产、资本市场等政策后，中国地产行业有望止跌回暖，消费潜能将逐步释放。 

渣打银行融资及证券服务部全球主管Margaret Harwood-Jones也表示，在中国政府宣布一揽子刺激政策后，其多数客户都做出了积极的反应，“资金流入量立即就增加了”。她说。一般而言，共同基金、资管公司、保险、对冲基金是渣打银行的主要客户。 

她进一步表示，外资是否流入中国，其推动因素主要有三。其一，该市场是否可以为投资者提供足够多的回报；其次，投资环境的稳定性与企业业绩的确定性；再次，投资该市场的难易程度。 

外资青睐银行股 

作为外资配置A股的重要代表，QFII最新动向浮出水面。从行业看，QFII合计持有银行板块市值达570.07亿元，位于重仓行业首位。 

其中，三季度末，南京银行成为QFII第一重仓股，持仓市值达186.39亿元，其前十大流通股东均为机构投资者，QFII持股占流通股比例18.18%。法国巴黎银行累计14个年度持有南京银行，三季度继续增持502万股。与此同时，宁波银行亦受QFII青睐，三季度末持仓市值为22.56亿元。 

外资之所以青睐银行股，一方面是因为高股息，另一方面则是因为其盈利能力有所回升。 

最新财报数据显示，截至三季度末，六家中国国有大行的营业收入为2.67万亿元。虽较上年三季度的2.7万亿元有所下降，但归属于母公司股东的净利润共计为1.06万亿元，同比上升0.9%。 

净利润回升与净息差的企稳息息相关。当前，国有大行的净息差一改过去大幅下滑趋势，不少大行在三季度末的数值与二季度末持平，有些净息差虽继续下行，但降幅已经减少，在1个至3个基点不等。 

CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌认为，如果中国央行降低政策利率快速且充分，那么对商业银行的影响总体来看是有利的。“相比政策利率调整，自发竞争力量对银行的净息差影响更为突出，低利率环境下，非息收入占比提升、信贷占比下降是银行业的趋势。”他说。 

从其他行业来看，电子、医药生物、有色金属、计算机、机械设备、汽车等领域也成为QFII重仓居前的行业。 

从整体来看，截至10月30日，A股已累计有4498家上市公司披露2024年三季报，其中有689家公司前十大流通股东名单中出现QFII身影。 

展望后市，外资会否持续回流中国股市？中国股市会否上涨？ 

10月29日，高盛策略师预计，在美国总统选举后两到三个月内，中国股市将上涨。 

在徐力高看来，长线外资聚焦中国市场的主要问题有二：其一，房地产是否能够企稳，不拖累经济增长。其二，哪些产业可以接棒房地产，成为未来经济增长的动能。新能源、新兴制造业的发展便是这一问题的重要线索。 

从微观来看，徐力高认为，自下而上选股的话，外资还会关注企业盈利数据。反映税后利润与股本总数的比率的每股收益指标——EPS，或为其重要参考。“即便宏观环境相同，不同行业及公司治理也是不同的。各个公司的基本面和盈利情况将有分化。我们还是偏好一些行业龙头股票。”他说。 

(作者为《财经》记者) 

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版面编辑 | 杨明慧 

本文来自微信公众号 “财经五月花”（ID：Caijing-MayFlower），作者：财经五月花，36氪经授权发布。