这是2024年全球1万多个家族办公室的“成绩单”

家族办公室（以下简称为“家办”）一直肩负着保护和管理代际财富的重任，但如今它们正在经历一场蜕变，逐渐成为越来越多投资交易中的重要参与者，覆盖广泛的资产类别。在适应这一角色与职能的转变过程中，家办在投资策略和流程方面正变得日益专业化，逐渐演变为成熟的家族投资基金。

近日，海外研究机构基于长期追踪全球11000个家办的信息，详细研究了家办在各种类型交易中的行为，分析了家办在全球经济和投资环境中日益增长的重要性和影响力。据悉，在所有样本中，有30%家办的资产管理规模至少达到10亿美元。

1 家办概览

随着家办的不断演变，“家办”这一术语的含义也在发生变化。过去，学术界通常将家办分为四类：单一家办（SFO）、联合家办（MFO）、嵌入式家办（EFO）和虚拟家办（VFO）。

在本文的年度家办分析报告中，则囊括了随着时间推移所产生的众多其他类型的家办，包括核心/家族投资办公室、核心/家族投资基金、家族投资控股公司以及家族企业风险投资部门。在这些类型中，其共同特征是家族财富是投资资本的最终来源，这也是为什么将其纳入家办定义的原因。

除了认为家办是单一、同质化组织的常见误解外，另一个普遍的误区是认为家办大多是通过公司出售等“现金事件”创建的。事实上，这仅适用于20%的家办。对于80%的家办而言，其财富来源依然是活跃的家族企业。

此外，从所有权角度来看，绝大多数家办所有者本身拥有创业背景，仅有5%的家办由继承人拥有。此外，越来越多的家办由科技先驱或对冲基金经理（所谓的“华尔街亿万富翁”）拥有，这一背景影响着他们投资的方向和方式。

纵观本报告分析的超过11,000家家办，发现其中超过75%的家办是在1993年后的三十年间成立的，约50%在2006年左右成立。因此，大多数家办仍然是相对年轻的机构。

2 十大亮点

1.家办投资在2022年上半年开始的两年下降趋势似乎已经触底，其交易量和交易价值现已趋于稳定。2023 年下半年至 2024 年上半年，投资数量几乎没有变化，仅增长了 0.2%。

2. 在过去十年中，家办的退出交易超过了投资交易。然而，这些退出交易的总交易价值通常显著高于其新投资的支出，这表明回报丰厚。

3.与私募股权投资者相比，无论是交易量还是价值，PE公司的投资流入量始终高于流出量。这反映了PE公司不断面临投资压力，而家办则有更大的回旋余地来存放资金并等待最佳机会。

4.家办是全球投资领域的重要参与者，占初创企业投资的31%、房地产投资的15%以及基金投资的14%。

5. 自2014年以来，家办的投资重点总体上从房地产和基金转向直接投资（即初创企业和并购）。然而，在过去两年中，房地产交易在家办整体投资中的占比有所回升，达到了2019年以来的最高水平。与此同时，家办对基金的投资自2020年底以来大幅下降，下降了9个百分点。

6.家办通常偏好2500万美元以下的较小规模交易，但对中型和大型交易的兴趣正在逐步增长——2023年下半年至2024年上半年，这两个类别的交易数量均增加了一个百分点。

7.家办还青睐“联合投资”（Club Deals），即他们与其他投资者共同投资。这类交易最近占其总投资量的60%。

8. 从区域重点来看，美国仍然是家办投资最重要的目标市场，占据47%的交易份额。欧洲最近有所退步，其交易份额在2023年末至2024年初下降了3个百分点，但仍以32%的全球交易份额位居第二。

9. 在过去十年中，家办的影响力投资（Impact Investments）稳步增长。2022年上半年，影响力投资首次占其总投资的50%以上。

10.教育和可再生能源是家办在影响力投资中的主要关注领域，分别占截至2024年6月的一年中总影响力投资的29%和24%。相比之下，经济适用住房的投资比例较低，仅占总影响力投资的4%。

3 四大主要结论

今年的研究证实，家办正在不断完善其结构、流程、技能和投资行为。与前几年一样，这种演变——以及家办作为投资者和家族财富管理者日益成熟，在资产类别的宏观层面以及针对每个资产类别的策略中都显而易见。

在这种不断变化的背景下，今年最明显的结论如下：

一、家办正变得越来越专业。

最明显的表现是，越来越多的家办在投资领域取得成功后，逐步迈向进化之旅，从单一家办发展为家族投资基金。此外，与私募股权公司形成了一个有趣的对比——私募股权公司的「投资与退出平衡值」显著高于家办，这反映出家办在退出所得的再投资方面压力较小，并且能够花更多时间评估未来的投资机会。

二、家办的投资重点从房地产和基金转向公司直接投资（初创企业和并购）的趋势仍在继续

尽管当前其初创企业投资的数量没有进一步增长，且2024年初的并购交易量低于去年同期水平。在过去两年中，房地产交易在家办整体交易中的占比显著回升，但事实上，初创企业投资目前仍是家办最感兴趣的资产类别，其次是房地产和基金。

三、可持续投资在家办的交易流程中发挥着越来越重要的作用，特别是在教育、可再生能源和小额信贷等领域。

全球家办正明显从“传统投资”转向“影响力投资”。随着气候变化对资产价值、供应链以及商品和服务成本产生实质性影响，同时环境法规不断演变，可持续发展因素对投资决策的影响未来只会进一步增加。

四、“下一代效应”已经出现，并且还在不断增长。

新一代家族企业继承人对在家办工作的兴趣正日益增加——通常比参与传统家族企业更感兴趣。家族新兴一代对新技术的认识和了解程度更高，这也部分解释了家办对初创企业投资增加的原因。

他们还倾向于与他人一起投资——可能是与大学时期的联系人共同投资，这也解释了“联合投资”交易增加的现象。同时，他们不愿意承担过多的风险，这也解释了较小规模交易占比较高的原因。此外，这一代人对可持续未来表现出强烈的承诺，这也推动了他们对影响力投资的兴趣日益增长。

与全球投资市场及其资产类别一样，家办也在不断变化和发展。与传统形象形成鲜明对比的是，它们正日益表现出敏捷性、创新性和前瞻性，成为家族财富的投资者和守护者，积极寻求新机会和新策略，在越来越广泛的市场和资产类别中发挥着日益重要的作用。更重要的是，家办的演变和专业化进程还有很大的发展空间。在这个不断变化的世界中，家办是一群目光坚定投向未来的投资者。

4 深入探讨两大话题

一、初创企业投资

1.全球家办对初创企业的投资在近期下滑后趋于稳定

在2021年下半年创下历史新高后，家办对初创企业的投资数量和价值均大幅下降，交易价值暴跌超过71%。然而，数量和价值的下降速度已大幅放缓，过去两个半年的交易量几乎保持在同一水平。这表明近几年的下滑可能已接近触底。

2.初创企业的退出交易在2021年达到高点后回落

2021年上半年，家办对初创企业投资的退出交易价值达到历史新高，但在接下来的两年中骤降78%，随后略有回升，但在2024年上半年再次下降。相比之下，自2022年初以来，家办初创企业退出交易的数量基本保持稳定，即使在2024年初退出总价值回落的情况下，交易量仍然保持坚挺。

3.家办对初创企业投资的“票面金额”再次上升

尽管家办在过去两个半年期的初创企业投资数量略有下降，但对初创企业的平均投资金额显著增加。2024年上半年初创企业投资的平均“票面金额”比2022年底和2023年初高出23%。

4.SaaS和人工智能与机器学习（AI&ML）是家办初创企业投资的首选领域

对过去一年家办初创企业投资行业的分析显示，“软件即服务”（SaaS）和“人工智能与机器学习”（AI & ML）是家办全球范围内投资频率和价值最高的行业。在交易量和价值方面，紧随其后的是金融科技（FinTech）和生命科学（Life Sciences）。

5.美国再次巩固其作为初创企业投资首选地区的领先地位

2014年至2023年初，家办对美国初创企业投资的比例总体呈下降趋势，在2023年初降至46%的十年低点。然而，自那时起，美国的份额开始回升，到2024年初已占初创企业投资的50%。目前，每两笔家办对初创企业的投资中就有一笔在美国。

6.美国也是家办初创企业交易数量和价值的领先国家

从2023年7月至2024年6月的一年中，对家办初创企业投资按国家的分析显示，美国在交易数量和交易价值方面均以绝对优势位居第一。英国在这两个指标上排名第二，而印度在交易数量上排名第三，法国在交易价值上排名第三。

7.家办投资者更偏好通过“联合投资”进行初创企业投资

家办对“联合投资”（Club Deals）的偏好在初创企业投资中尤为强烈，这并不令人意外，因为投资这一资产类别的风险相对较高。“联合投资”在2014年初的比例为十年来最低，而在2021年底达到最高。到2024年上半年，家办初创企业投资中的“联合投资”比例较2023年底上升了2个百分点，达到了83%。

二、基金投资

1.全球家办对基金的投资持续下降

在2021年创下历史新高后，家办对基金投资在交易量和价值方面均下降超过了73%以上。虽然自2021年以来，每六个月的交易量都在下降，但家办的基金投资总价值在2022年下半年和2023年下半年出现了两次短暂的回升。

2.家办对基金投资的平均“票面金额”再次增加

尽管家办的基金投资交易数量自2022年初以来持续下降，但其平均投资金额从2023年底开始已恢复上升趋势。目前，全球50%的家办对基金的平均投资金额已达到1,300万美元。

3.私募股权（PE）是家办投资最多的基金类型

2023年7月至2024年6月期间，全球家办进行交易最多和投入资金最多的三大基金类型分别是私募股权（PE）、风险投资（VC）和实物资产基金（Real Assets Funds）。值得注意的是，家办对实物资产基金的投资仅占交易数量的5.2%，但占交易价值的12.2%，反映出这类投资的平均规模较大。

4.美国仍然是家办基金投资最大的地区，而欧洲则屈居第二

从2014年初至2023年初的十年间，家办对美国市场基金投资的份额下降了23个百分点，而同期欧洲的市场份额增加了20个百分点，在2023年上半年达到接近均衡的状态（欧洲42%，美国43%）。然而，到2024年上半年，美国再次拉开差距，全球家办对基金的投资中，48%流向美国，仅39%流向欧洲。此外，美国以外的美洲地区的吸引力也在增加，在2024年上半年占据了10年来最高的8%份额。

5.美国是迄今为止基金投资的主要目标国家

从2023年7月至2024年6月，家办对美国基金的投资次数达到383次，是对排名第二的法国基金投资次数的五倍。在基金投资的总交易价值方面，美国、英国和意大利位列前三。

6.家办更偏好通过“联合投资”进行基金投资

自2019年底以来，家办基金投资中的“联合投资”（Club Deals）比例连续五个半年期稳步上升，并在2022年上半年达到峰值92%。在过去两个半年期中，这一比例保持稳定在90%。

本文来自微信公众号“家办新智点”（ID：foinsight），作者：foinsight，36氪经授权发布。