【上海汇正财经】CPO板块带队反攻
AI 未来已来，算力、网络设备和光模块等领域率先受益。
2022 年 11 月底，OpenAI 发布聊天机器人 ChatGPT，仅用 5 天用户破百万，2 个月活跃用户破亿，成为史上增速最快的消费级应用之一。2023 年 3 月，英伟达召开的 GTC 开发者大会犹如“深水炸弹”，创始人兼 CEO 黄仁勋提出的全新概念：我们正处于 AI 的“iPhone 时刻”。目前 AI 正在迎来爆发式增长，将成为数十年来最有前途的技术领域之一，并将驱动算力、网络设备和光模块等领域的极大发展。受益于此，博通和 Marvell 等网络与通信芯片巨头的股价均迎来大幅上涨。博通表示 23 年用于生成式 AI 业务的以太网设备销售额将从 2 亿美元上升到超 8 亿美元； Marvell 也于近期表示 AI 已成为关键成长动能，预估2024 财年 AI 相关产品营收至少较 2023 年度呈现倍增，并在未来几年持续迅速成长。
高速率光技术持续演进
作为 AI 算力的核心器件，光模块及其配套芯片持续迭代：1）CPO、 LPO等先进封装技术在降低光模块成本及功耗上作用显著，中际旭创、新易盛等光模块厂商率先 布局；2）EML、硅光和薄膜铌酸锂等光芯片不断升级来适配高速率场景应用，源杰科技、长光 华芯和光库科技等厂商不断突破芯片技术瓶颈。光芯片作为光模块中最核心的部件（光器件占光 模块成本的 73%，光芯片占光器件成本的 81%），拥有更大的附加价值量弹性和国产替代预期， 在产业链中地位尤其重要，光芯片厂商亦有望在 AI 浪潮中持续受益。
算力需求带动高速率光模块市场量价齐升
全球数据规模随着 AIGC 的发展预计增速会持续提 升，数据中心高速率光模块市场相应将获得较大增量市场。根据中国计算机互连技术联盟 （CCITA）CPO 标准及草根调研数据，云计算通用服务器所属叶脊架构的交叉互联网络中上行、 下行端口收敛比约为 3:1，1 台服务器约需要 4-6 个光模块，整体平均单价在 1 美金/GB 左右；而 AI 服务器所用的 A100、H100 等 GPU，需用200G 以上的高速率光模块 8-10 个/片。根据 LightCounting 的统计，全球Top 5 云厂商以太网光模块市场体现出对高速率光模块的偏好。2023 年 800G光模块需求预计将进一步替代较低速率光模块的份额，整体高速率光模块用量和规格不断提升，呈量价齐升之势。
海外光模块需求有望显著提升
根据 LightCounting 数据预测，800G/1.6T 光模块与 AOC 加上 CPO出货将从 2022 年不到百万件 增长至 2027 年超过 1500 万件，其中 CPO 渗透率将从 24 年开始快速提升。2023 年 4 月 5 日 全球光互连论坛 OIF 发布业界首个 3.2T 共封装模块实施协议，可见目前海外市场，尤其是高速率板块对CPO 需求更为迫切，国内上量节奏紧随其后。
光模块龙头对于产业发展趋势更具话语权
光模块龙头及光芯片技术领先的供应商直接受益于市场增量，对于产业发展趋势更具话语权。目前，华工科技、源杰科技等多家厂商布局 CPO 领域。其中，华 工科技 “ 光联接+ 无线联 接” 的解决方 案市占率 行业领先，100G/200G/400G 全系列光模块批量交付，CPO 技术的各种类型 800G 系列产品已经给北美头部厂家送样测试。源杰科技是国内高速率光芯片龙头，公司CW 大 功率光源可以用于 CPO 领域，已向多家客户送样测试。铭普光磁的光模块产品广泛应用于数通 领域，400G 系列产品已生产交付，800G 光模块预研中，其中 CPO 相关技术是公司未来研发的 重要方向之一。中际旭创、仕佳光子、联特科技等厂商在 CPO 领域亦有所布局。富信科技是目 前国内少数能够批量生产光通信应用高性能超微型热电制冷器件的企业，22 年公司已经具备了年 产 200 万片 Micro TEC 的批量化生产能力。
投资建议:
AI 算力需求增长趋势确定，预计直接提升高速率光模块产业链市场增量，光芯片作为光模块的核 心器件有望深度受益，我们看好其在国产替代和技术创新趋势下的表现。光赛道技术领先的供应 商直接受益于市场增量，对于产业发展趋势更具话语权。
建议关注： 天孚通信 300394 太辰光 300570博创科技 300548中际旭创 300308剑桥科技 603083 光迅科技 002281
风险警示：市场有风险，投资需谨慎。上海汇正财经顾问有限公司是证监会批准的证券投资咨询公司， 组织机构代码统一信用码为91310107MA1G0KQW5N，本公司是具有证券投资咨询资格证书，是合法的证券咨询平台。本文仅为投资者教育使用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对投资者据此进行投资所造成的一切损失不承担任何责任。
